公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期，内销两轮增速超越年初预期且明年两轮四轮新平台有望持续发力 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24H1年实现营收75.29亿元，同比+15.73%；归母净利润为7.09亿元，同比+28.49%；销售毛利率为31.51%，同比-1.07PCT；销售净利率为9.85%，同比+0.99PCT [1] - 24Q2实现营收44.68亿元，同比+23.2%；归母净利润为4.31亿元，同比+26.35%；销售毛利率为30.82%，同比-0.52PCT，环比1.7PCT；销售净利率为10.09%，同比+0.17PCT，环比+0.58PCT [1] 经营分析 - 利润略超预期，主因汇兑收益提升略超预期 [1] - 收入拆分：上半年全地形车销售8.14万台，收入35.32亿元，同比-1.55%；两轮车销售15.39万辆，收入32.48亿元，同比+41.95%，大排量摩托车市占率已登顶第一 [1] - 毛利率：二季度毛利率同环比出现下调，预计主要受四轮车产品结构调整和两轮车价格下调导致 [1] - 费用率：二季度四轮车库存水平经前几个季度促销后回归正常水平，因此促销费用和销售费用率下滑 [1] - 其他：汇兑损益在高基数的情况下仍实现较快增长，24H1汇兑6810万元，同比+50%；24Q2其他综合收益为-1亿元，主要由于KTM股价二季度持续下跌 [1] 盈利预测、估值与评级 - 上调24-26年利润预测，分别上调0.5/2.3/1.8亿元，预计24-26年营收分别149.56/175.23/204.17亿元，归母净利润13.01/17.11/20.54亿元，2024/2025年对应PE为16/12倍 [2] 公司基本情况 - 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E：营业收入(百万元) 11,378 12,110 14,956 17,523 20,417；营业收入增长率 44.73% 6.44% 23.50% 17.16% 16.51%；归母净利润(百万元) 701 1,008 1,301 1,711 2,054；归母净利润增长率 70.43% 43.65% 29.10% 31.51% 20.07% [6]