报告总览 - 2024Q2，腾讯实现营收1611亿元，同比增长8%。主要增长由广告和游戏业务贡献,金融科技业务受到宏观影响较为疲软。[12] - 收入组合变动和经营杠杆带动利润加速增长。经调整经营利润24Q2为584.43亿元,同比增长27%。Non-IFRS归母净利润573亿元,同比增长53%。[13] - 利润率大幅提升主要来自于:1)高利润率业务占比提升;2)联营公司及合营公司盈利释放;3)税率下降。[14][15][16] 业务表现 网络游戏 - 2024Q2,网络游戏收入485亿元,同比增长9%。本土市场游戏收入同比增长9%,主要系《无畏契约》收入增长及《DNF》手游成功发布。[29] - 国际市场游戏收入同比增长9%,主要由于Supercell游戏人气回升及《PUBG MOBILE》表现强劲。[30] - 预计下半年网络游戏收入将加速增长。[30] 网络广告 - 2024Q2,网络广告收入299亿元,同比增长19%。增长得益于视频号广告需求强劲及广告技术平台升级。[35][36] - 公司可能从释放更多广告库存中受益,特别是视频号广告。[37] 金融科技与企业服务 - 2024Q2,金融科技及企业服务收入504亿元,同比增长4%,受到宏观影响。[38] - 支付交易数量增长但单笔价值下降,理财服务同比双位数增长,消费贷款收入下降,企业服务收入增长。[38] 投资建议 - 收入端:广告业务和金融科技业务受宏观影响,但广告业务有望从库存释放和技术升级中获益,金融科技中高毛利业务保持健康增长。[43] - 利润端:高质量业务持续发展为利润提升提供潜力,公司毛利率和联营公司盈利释放良好。[43] - 维持"优于大市"评级,上调2024-2026年盈利预测10%。[43]