报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[4] 报告的核心观点 - 卓越教育集团加速素质教育转型，合约负债高增业绩大幅增长[4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年上半年，卓越教育集团实现营收3.17亿元，同比增长68.1%；归母净利润0.55亿元，同比增长160.7%。分业务看，全日制复习贡献收入1.23亿元，同比增长19.7%；辅导项目贡献收入0.76亿元，同比增长31.9%；素质教育贡献收入1.17亿元，同比增长320.9%[5] - 素质转型成果显著，合约负债同比高增。上半年公司合约负债4.58亿元，同比高增116.5%，全年来看合约负债有望延续高增速，上半年合约负债转化为收入保障全年业绩[5] - AI赋能组织效力提升，管理费用持续优化。24H1公司管理费用率为12.9%，同比减少2.26个百分点[5] - 股权激励激发员工活力，促进企业长远发展。2024年4月30日，公司向552名雇员授出合计共58,000,000份受限制股份，约占公告期公司已发行股份总数的6.8%[5] 盈利预测与估值 - 预计2024年-2026年收入分别为10.1亿元、18.0亿元、25亿元，归母净利润分别为1.76亿元、2.78亿元、3.74亿元，对应PE分别为13X、8X、6X。选取新东方、思考乐教育和学大教育作为可比公司，素质教育培训可比公司2024年平均PE估值约为29倍，首次覆盖，给予"增持"评级[5] 股票数据 - 2024年8月15日收盘价（港元）2.74，一年内最高/最低（港元）4.06/0.615，总市值（百万港元）2321[6] 基础数据 - 2023年12月31日总股本（百万股）847.22，总资产（百万港元）1046.38，净资产（百万港元）496.44，每股净资产（港元）0.62[7]