报告公司投资评级 - 双汇发展（000895）的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 双汇发展2024年上半年业绩受肉制品销量下滑影响，但屠宰业务利润有所改善。公司肉制品推进结构升级，屠宰龙头地位稳固，分红意愿强、股息率高。考虑到终端动销疲软，略下调盈利预测，维持"买入"评级[10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业总收入分别为574.84亿元、608.13亿元、632.04亿元，同比变化分别为-4.35%、5.79%、3.93%。归母净利润分别为47.79亿元、49.98亿元、52.56亿元，同比变化分别为-5.41%、4.58%、5.17%。EPS分别为1.38元、1.44元、1.52元，对应PE分别为16.72倍、15.99倍、15.20倍[3] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年，公司实现营收276.72亿元，同比减少9.34%；归母净利润22.96亿元，同比减少19.05%；扣非净利润22.31亿元，同比减少16.32%[5] - 2024年第二季度，公司实现营收133.64亿元，同比减少9.78%；归母净利润10.25亿元，同比减少24.02%；扣非净利润9.86亿元，同比减少22.09%[6] 业务分析 - 肉制品业务：2024年上半年实现营收55.8亿元，同比减少15%；经营利润14.4亿元，同比减少5%。销量70.44万吨，同比减少9.5%；吨利4719元，其中2024年第一季度吨利超5000元，第二季度略有下降，约4300+元。预计下半年肉制品销量将转增，吨利预期能维持在4000-4500元水平[7] - 屠宰业务：2024年第二季度实现营收67.3亿元，同比减少15.8%，其中对外交易收入58.4亿元，同比减少12.4%。经营利润1.56亿元，同比增加8%，经营利润环比改善，由负转正。预计下半年随着猪价提升，低价冻肉释放利润[8] - 其他业务：2024年第二季度其他业务分部经营利润亏损1.69亿元，主因禽类养殖业务利润受毛鸡价格下降拖累。毛鸡价格下降20%+，同时政府补助大幅下降，影响其他分部利润约2.5亿元。养猪业务公司加大整顿力度，出栏规模下降，养殖指标持续改善，同比大幅度减亏[9]