公司投资评级 - 报告对千禾味业的投资评级为“增持（维持）” [3] 报告的核心观点 - 报告认为千禾味业新品集中上市，零添加龙头潜力可期 [2] 盈利预测与估值 - 报告预测千禾味业2022年至2026年的营业总收入分别为2436百万元、3207百万元、3785百万元、4318百万元和4881百万元，同比增速分别为26.55%、31.62%、18.04%、14.06%和13.06% [3] - 归母净利润预测分别为343.95百万元、530.45百万元、667.48百万元、772.15百万元和866.67百万元，同比增速分别为55.35%、54.22%、25.83%、15.68%和12.24% [3] - EPS预测分别为0.33元/股、0.52元/股、0.65元/股、0.75元/股和0.84元/股 [3] - P/E值预测分别为41.06、26.62、21.16、18.29和16.29 [3] 投资要点 - 近期公司新品集中上市，包括1525浓香酱油、松茸素蚝油、红烧汁、凉拌汁、蘸汁等，其中1525浓香酱油以零添加、原生态发酵、高氨基酸态氨含量（≥1.5g/100ml）为核心卖点，凉拌汁等复合调味料以一汁成菜、零脂肪为核心卖点 [5] - 线上渠道增长稳健，2023年公司电商渠道销售收入6.32亿元，同比+0.2%，占总收入比重19.7%，2024年7月千禾味业天猫淘宝/抖音销售额分别同比+10%/+23%，电商渠道表现亮眼 [6] - 成本持续下行，2024Q1公司毛利率同比-3.1pct，毛利率承压主因酿造周期较长导致成本红利释放滞后，预计年内公司成本红利有望逐步释放，毛利率压制因素有望逐步消除 [7] - 渠道稳步扩张，公司当前以月为单位推进网点数量建设，持续夯实商超、大卖场、KA、农贸市场等渠道基础，并逐步渗透餐饮渠道，预计2024年末公司有望实现百万网点目标，股权激励目标有望实现 [8] - 24Q2基金持仓下降，估值已达十年低位，目前公司PE ttm已达上市以来低位，高估值风险逐步消化 [9] - 盈利预测与投资评级：维持公司24-26年收入预期为37.9/43.2/48.8亿元，同比+18%/14%/13%，24-26年归母净利润预期为6.7/7.7/8.7亿元，同比+26%/16%/12%，对应24-26年PE分别为21/18/16x，当前估值已达历史低位，维持"增持"评级 [10]