公司投资评级 - 报告对万凯转债的投资评级为“建议积极申购” [8] 报告的核心观点 - 万凯转债的债底保护性较好，评级尚可，规模较大，预计上市首日转股溢价率在30%左右，对应的上市价格在118.99132.32元之间 [8] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 万凯转债（123247.SZ）于2024年8月16日开始网上申购，总发行规模为27.00亿元，募集资金净额用于年产120万吨MEG联产10万吨电子级DMC新材料项目 [4] - 当前债底估值为100.49元，YTM为2.41%，存续期为6年，资信评级为AA/AA，票面利率第一年至第六年分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价格为票面面值的110.00% [5] - 当前转换平价为96.59元，平价溢价率为3.53%，转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止 [6] - 转债条款中规中矩，总股本稀释率为31.40%，对流通盘的稀释率为45.30% [7] 投资申购建议 - 预计万凯转债上市首日价格在118.99132.32元之间，预计中签率为0.0126%，建议积极申购 [8] 正股基本面分析 财务数据分析 - 万凯新材料股份有限公司是国内领先的聚酯材料研发、生产、销售企业，主要产品包括瓶级PET和大有光PET [11] - 2019年以来公司营收稳步增长，2019-2023年复合增速为16.00%，2023年实现营业收入175.32亿元，同比减少9.57%，归母净利润4.37亿元，同比减少54.38% [10] - 公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率下降 [12] 公司亮点 - 万凯新材料股份有限公司持续优化产品生产工艺，具有显著的先发优势，先后开发了多种关键技术，成功应用于饮用水、食用油、茶饮料、碳酸饮料、大桶水等包装材料领域 [9]