报告公司投资评级 - 腾讯控股的投资评级为"买入"，目标价格为488.5港元，现价为373.8港元[8] 报告的核心观点 - 腾讯控股2024年Q2业绩表现超预期，主要得益于游戏业务和广告业务的强劲增长，以及微信生态商业化的加速[2][6] 根据相关目录分别进行总结 业务矩阵经营数据稳健增长 - 微信与Wechat合并月活跃账户数量同比增长3.3%至13.7亿，QQ移动终端月活跃账户数量5.1亿同比保持稳定。视频号总用户使用时长同比显著增长，小程序总用户使用时长同比增长超20%，小游戏总流水同比增长超30%[3][14] 收入增长符合预期 - 2024年Q2收入同比增长8%，达到1611.2亿元。增值服务收入同比增长6%至788.2亿元，网络广告收入同比增长19%至298.7亿元，金融科技及企业服务收入同比增长4%至504.4亿元[4][16] 新游与旧游双驱动 - Q2本土市场游戏收入恢复同比增长9%，主要由于《无畏契约》的收入增长及《地下城与勇士：起源》的成功发布。国际市场游戏收入增长9%，因《PUBG MOBILE》表现强劲以及Supercell的游戏人气提升[5][17] 视频号高速增长，微信生态商业化加速 - 2024Q2视频号和微信生态在商业化方面取得进一步发展，得益于推荐算法的增强和更多本地化内容，视频号总用户使用时长显著增长，通过用户使用时长的增长、交易能力的加强、小程序和小遊戏的发展以及腾讯频道的升级等举措，不断提升其商业价值和服务能力[6] 投资建议 - 受益于游戏业务表现超预期，以及微信商业化的顺利推进和AI广告模型的持续升级，公司的利润率水平预计将会持续保持高位。采用SOTP估值法，基于2024年预估增值服务16xPE、广告业务20xPE和金融企业及云服务10xPS，以及0.9倍的估值系数，给予公司488.5港元，对应2024年/2025年预计PE分别为20.1x与18.4x，较最近收市价格30.7%的涨幅，维持"买入"评级[6]