公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司深耕高性能纸基功能材料，积极布局高景气纸种，中期成长可观，浆纸产业链布局深化有望夯实吨盈利 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年第二季度，公司收入23.9亿，同比增长24.1%；归母净利2.8亿，同比增长381%；扣非归母净利2.6亿，同比增长699% [1] - 2024年上半年，公司收入46亿，同比增长22%；归母净利5.5亿，同比增长205%；扣非归母净利5亿，同比增长238% [2] 市场和产品动态 - 行业整体市场需求保持较好态势，公司订单充足，热转印纸、格拉辛纸等需求稳健，提价落地；夏王高端品种表现优异；食品卡纸控制产销、环比减亏 [3] - 顺应市场需求，产品多元拓展。2024年上半年，特种浆纸销量达51.4万吨，同比增长31.8%。其中，食品医疗消费类实现销售10.86万吨，同比增长50.2%；电解电容器纸基材料、标签离型系列材料、转印系列材料收入分别同比增长31.6%、20.4%、17.0%；食品卡纸通过技改及售价调整稳定市场，2024年上半年销量达5.1万吨，盈利边际改善 [5] 产能和扩张计划 - 产能有序扩张，林浆纸一体化加速推进。2024年上半年，公司广西来宾"年产250万吨广西三江口新区高性能纸基新材料"和湖北石首"年产250万吨高性能纸基新材料循环经济"两大百亿投资项目均按照建设计划稳步推进 [6] - 湖北仙鹤于今年1月初开机运行，PM1、PM2顺利出纸形成产能，2024年上半年产量已超3万吨。4月中旬制浆产线试车成功开始出浆，其他产线也正在逐步进入安装、调试的尾声。同时，新增的生活用纸项目也在今年3月份开始了土建工程 [7] - 广西仙鹤1化机浆生产线于今年4月中旬试机成功，目前已正常出浆；PM2纸机6月下旬开机投产，PM4也进入安装尾声联动调试，预计将于8月份开机投产，各项辅助设施均已安装调试到位逐步投入运行 [8] 盈利能力和费用管控 - 2024年第二季度，公司毛利率17.4%，同比增加9.1个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/1.6%/1.3%/2.9%，分别同比减少0.14个百分点/-0.08个百分点/+0.05个百分点/-1.43个百分点，归母净利率为11.8%，同比增加8.73个百分点。盈利能力提升主要系公司新产品的开发、新技术的引进及原材料采购优化 [10]