公司投资评级 - 报告给予科伦药业"买入"评级（首次评级）[10] 报告的核心观点 - 科伦药业通过"大输液+原料药+创新研发"三发驱动战略，实现创新驱动业绩增长[2] - 公司严格执行"三发驱动，创新增长"的发展战略，依靠三台"发动机"带动公司持续发展[3] 根据相关目录分别进行总结 大输液 - 科伦药业在我国大输液行业收入体量排名第一，2023年收入为101亿元[4] - 行业需求有望恢复性增长，受益于疫情后诊疗恢复、"限抗令"影响逐步消化、老龄化等因素[4] - 公司具备规模化经营带来的成本优势，通过地方集采有望持续提升市场份额[4] - "包材升级+新品上市"有望带来盈利提升，近几年公司密闭室输液占比持续提升，品种结构也持续丰富[4] 川宁生物 - 川宁生物抗生素中间体产品布局丰富，在硫氰酸红霉素、7-ACA、6-APA等主要品种中产能位居前列[5] - 川宁生物具备"技术+成本+规模"优势，行业地位显著[5] - 长远来看，公司通过布局合成生物学，研发了红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等多个新品，未来有望贡献业绩增量[5] 仿制药 - 公司仿制药业务积极参与了前九批集采，总体来看每轮集采产品贡献的收入金额在执行一年后趋于稳定[6] - 公司仿制药的收入较为分散，收入增量主要由新品种贡献[6] - 2021-2023年公司每年通过一致性产品数量均超过30个，后续产品梯队丰富，整体仿制药业务有望企稳[6] 科伦博泰 - 2022年科伦博泰与默沙东总计118亿美元的授权合作创下了中国创新药"出海"纪录，也是2022年全球最大的生物制药合作交易[8] - 目前公司核心ADC管线SKB264、A166均已在2023年内提交上市申报并获受理[8] - 核心产品SKB264（Trop2 ADC）—TNBC+NSCLC+HR+/HER2-中美双开，有望撬动百亿市场[8] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入增速分别为10%/10%/9%，归母净利润增速分别为19%/14%/15%，EPS分别为1.83/2.08/2.39元[9] - 考虑到科伦药业在大输液领域及抗生素中间体领域的龙头地位，以及未来ADC等创新药管线上市等带来的业绩高增长性，首次覆盖，给予"买入"评级[9]