报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司前身为河南省信阳羚羊山制药厂,始创于1988年8月,经过多年发展已成为中药行业的龙头企业 [2] - 公司产品集中在骨科、麻醉科、心脑血管以及皮肤科等领域,其中骨科外用贴膏剂是公司主要的收入和毛利润来源 [3] - 公司2024年上半年实现营业收入19.06亿元,同比增长12.07%;归母净利润4.13亿元,同比增长30.30% [3] - 公司毛利率为76.04%,较上年同期提升0.72个百分点,主要得益于自动化和智能化改造、原材料成本控制以及高毛利率产品销售规模提升 [4] - 公司骨科贴膏剂领域的"通络祛痛膏"和"两只老虎"系列产品销售持续增长,预计未来仍有较大提价空间 [5][6] - 公司正在加强芬太尼透皮贴剂的市场推广力度,该产品相比注射剂使用更加简便,未来有望成为新的增长点 [6] - 公司口服药板块的培元通脑胶囊、丹鹿通督片和参芪降糖胶囊等产品销售稳定,预计未来将保持较快增长 [14] - 公司儿科板块"小羚羊"品牌知名度持续提升,软膏板块产品也将保持稳步增长 [15][16] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.25元、1.46元和1.68元,维持"买入"评级 [17] 财务数据分析 - 2024年上半年公司营业收入19.06亿元,同比增长12.07%;归母净利润4.13亿元,同比增长30.30% [3] - 公司毛利率为76.04%,较上年同期提升0.72个百分点 [4] - 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降,财务费用率为负值,现金流较为充沛 [4] - 公司2024-2026年营业收入和净利润预计将保持15%左右的增长 [19] - 公司2024-2026年每股收益分别为1.25元、1.46元和1.68元,对应动态市盈率分别为18.82倍、16.12倍和14.01倍 [17][19] 风险提示 - 医疗政策风险:医药商品价格管控政策、行业准入政策、药品审评审批政策、医保政策等可能对公司生产经营带来影响 [18] - 产品销售不及预期风险:公司产品在院内和院外渠道推广不及预期 [18] - 成本上升风险:如中药材价格持续上涨,公司成本管控不利可能对生产经营产生影响 [18] - 在研产品风险:在研产品的上市存在一定的不确定性 [18]