证券研究报告 重庆啤酒 (600132 CH) Q2 量增价跌，盈利短期承压 24Q2 销量稳增、升级承压 24H1 营收/归母净利/扣非归母净利 88.6/9.0/8.9 亿元，同比+4.2%/+4.2% /+3.9%；对应 24Q2 营收/归母净利/扣非归母净利 45.7/4.5/4.4 亿元，同比 +1.5%/-6.0%/-6.6%。收入端，24Q2 啤酒销量/吨酒价同比+1.5%/-0.7%， 疆外乌苏等高档酒受华南强降雨天气、消费力偏弱及渠道调整影响销量承 压，但乐堡/嘉士伯/重庆品牌受益于基地市场旅游消费恢复有较强增长动力， 销 量 延 续 较 好 增 长 ， 24Q2 高 档 / 主 流 / 经 济 啤 酒 收 入 同 比 -1.9%/+5.1%/+10.7%。盈利端，Q2 毛利率/销售费率/归母净利率同比 -1.0pct/+1.3pct/-0.8pct，盈利能力下滑系受佛山工厂投产增加折摊/京 A 并 表/营销投放增加影响。我们预计 24-26 年 EPS 2.84/3.01/3.20 元，参考可 比公司 24 年平均 PE 25x（Wind 一致预期），给予 24 年 25x PE，目标价 ...