公司投资评级 - 奇富科技 24Q2 营业收入同比+6.3%至 41.6 亿元人民币，净利润同比+23.3%至 14.13 亿元人民币 [2] - 24Q2 的 ROE 为 25.4%，同比上升约 3pct [2] - 24H1 累计每股派息为 0.6 元人民币 [2] - 净收益率（Net take rate）为 4.4%，环比+0.9pct，同比+1.1pct [2] - 24Q2 平均 IRR 为 21.6%，环比上升 0.1pct [2] - 公司于 2024 年 3 月 12 日提出 12 个月将会够不超过 3.5 亿美元的 ADS，截至 8 月 13 日已完成目标回购金额超过 60% [2] 报告的核心观点 - 24Q2 已获得授信审批额度的累计用户人数环比增加 130 万人至 5360 万人，同比+13.1%，环比+2.5% [3] - 71%的用户低于 40 岁，约 81%的客户来自 3-4 线城市 [3] - 重复借款客户比率占 93%，人均借款额约 7500 元人民币，加权平均借款期限约 10 个月 [3] - 24Q2 新发放贷款为 954 亿元人民币，同比-23.2%，环比-3.8%；其中平台服务贡献率为 64.9% [3] - 24Q2 贷款余额为 1578 亿元，同比-14.5%，环比-7.1%，其中平台服务贡献率为 65.8% [3] - 24H1 的 ABS 发行量同比+30% [3] - 24Q2 资金成本继续环比下降 56bp，24H1 累计下降 132bp [3] 资产质量分析 - 24Q2 计提 13.1 亿元人民币，环比下降源于表外重资本贷款量的下降，计提比例环比有所上升，回拨金额约 4.8 亿元人民币 [3] - 90 天逾期率为 3.4%，30 天回收率环比提升 1.2pct 至 86.3%，自 2023 年末至今保持上升趋势 [3] - 1 天逾期率环比下降 0.1pct 至 4.8%，自 2023 年末至今保持下降趋势 [3] - 拨备/逾期 90-180 天重资产贷款为 421%，环比上升 7pct [3] 营销费用管控 - 24Q2 营销费用环比-12%，同比-16%，公司有意控制在不确定环境下的获客速度 [3] - 人均获客成本为 286 元人民币，同比-10 元人民币，环比基本保持稳定 [3] - 新获客户中，高价值客户的占比环比增加 6.8pct [3] 展望 - 公司预计 Q3 净利润在 15.5-16.5 亿元人民币，同比+31%-40% [4] - 预计贷款 IRR 在 21.6%左右波动 [4] - 预计资金成本在 24H2 大体保持稳定，甚至有可能略微下降 [4] - 预计资产质量指标可能在 Q3 持续改善，将会有额外的回拨 [4] 风险 - 贷款需求低于预期，市场流动性下降，资产质量不及预期 [5]