公司投资评级 - 歌尔股份的投资评级维持为“推荐”[2] 报告的核心观点 - 智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力修复带动了业绩增长，同时XR新品和AI终端的创新有望进一步打开公司的成长空间[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩报告 - 2024年上半年，歌尔股份实现营收403.82亿元，同比下降10.60%；归母净利润12.25亿元，同比增长190.44%。单季度来看，2024年第二季度实现营收210.70亿元，同比增长0.10%，环比增长9.11%；归母净利润8.46亿元，同比增长167.89%，环比增长122.77%[3] 智能声学整机业务 - 2024年上半年，智能声学整机业务实现营业收入127.89亿元，同比增长38.19%，毛利率为9.83%，相比去年同期提升5.78个百分点。主要原因是公司通过巩固大客户关系，提升了稼动率和出货量，带动了收入和盈利能力的修复。预计苹果将于2024年9-10月发布新的AirPods机型，有望进一步拉动智能声学整机业务的增长[4] 智能硬件业务 - 2024年上半年，智能硬件业务实现营收198.46亿元，同比下降32.31%，但毛利率为9.24%，相比去年同期提升3.37个百分点。主要受到游戏机组装项目在产品生命周期后段的正常降量影响，但该业务毛利率提升，预计随着智能声学整机盈利能力的进一步修复和智能硬件收入结构的持续改善，公司盈利能力有望实现进一步增长[4] XR行业展望 - Meta计划于2024年下半年推出VR新品Meta Quest 3S，并可能推出面向消费者的AR眼镜。预计2024年开始全球VR/AR出货量将迎来增长，2024年全球VR/AR出货量有望同比增长7.5%，2024-2028年全球VR/AR市场出货量CAGR有望达到43.9%。歌尔股份作为全球XR行业代工龙头，有望受益于行业出货量的增长[4] AI技术应用 - 苹果在2024WWDC大会上发布了首个大模型Apple Intelligence，语音输入成为AI终端主要交互方式之一，语音质量成为影响AI效果的主要因素之一，有望推动消费电子产品声学零组件的创新和规格提升。歌尔股份作为消费电子声学零组件全球龙头，有望受益于端侧AI落地带来的行业创新趋势[4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.07亿元、36.49亿元和44.86亿元，维持“推荐”评级[4] 主要财务指标 - 2023年实际和2024-2026年预测的营业总收入分别为985.74亿元、1072.55亿元、1229.09亿元和1388.76亿元，同比增速分别为-6.0%、8.8%、14.6%和13.0%。归母净利润分别为10.88亿元、27.07亿元、36.49亿元和44.86亿元，同比增速分别为-37.8%、148.7%、34.8%和23.0%。每股盈利分别为0.32元、0.79元、1.07元和1.31元，市盈率分别为62倍、25倍、18倍和15倍，市净率分别为2.2倍、2.0倍、1.9倍和1.7倍[5]