报告评级 - 科伦药业的投资评级为中性 [15] 报告核心观点 - 科伦药业是国内市场上的输液产品领军企业,也是原料药和仿制药行业的重量级企业 [13] - 公司通过子公司科伦博泰生物开展创新药研发 [13] - 公司当前股价隐含的预期市盈率处于过去五年市盈率区间的倒数第二个四分位,我们认为公司的增长推动因素主要包括其创新药物爬坡上量 [13] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司收入为人民币118.27亿元,同比增长9.5%,符合预期 [2] - 公司税前利润为人民币28.65亿元,高于预期,可能是由于毛利率高于预期,以及销售费用率和研发费用率低于预期 [2] - 但归属于股东的净利润为人民币18亿元,低于预期,主要是由于实际税率为36%,高于预期 [2] 估值分析 - 我们基于部分加总法计算的12个月目标价为人民币41元 [14] - 对输液和仿制药业务按16.6倍的2024年预期市盈率估值 [14] - 对原料药业务按公司持股比例计算投资业务市值 [14] - 对创新药业务按贴现现金流估值 [14]