报告公司投资评级 - 智飞生物的评级为中性 [2] 报告的核心观点 - 智飞生物是中国疫苗市场的主要参与者,核心产品包括四价/九价HPV疫苗、带状疱疹疫苗等 [2] - 未来三年内,人二倍体细胞狂犬病疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、四价流感疫苗等新产品将上市,支撑公司收入增长 [2] - 但四价/九价HPV疫苗可能从2025年开始面临下滑 [2] 报告内容总结 公司投资评级 - 智飞生物的评级为中性,目前估值处于合理水平 [2] 公司业务概况 - 智飞生物是中国疫苗市场的主要参与者,核心产品包括四价/九价HPV疫苗、带状疱疹疫苗等 [2] - 未来三年内,公司将有多款新产品上市,如人二倍体细胞狂犬病疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、四价流感疫苗等,有望支撑公司收入增长 [2] - 但四价/九价HPV疫苗可能从2025年开始面临下滑 [2] 目标价格及风险因素 - 我们给予智飞生物12个月目标价格为52元,基于贴现现金流估值法 [3] - 下行风险包括:2026年后与默沙东及/或GSK的合同终止;15价肺炎球菌疫苗销售低于预期;被纳入集采 [3] - 上行风险包括:结核疫苗放量快于预期;HPV疫苗潜在市场规模下降慢于预期;新合作项目销售高于预期 [3]