公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，收入和利润符合市场预期，主要由主流啤酒拉动增长 [3] 收入和利润情况 - 24Q2：收入45.7亿（+1.5%），归母净利润4.5亿（-6.0%）；扣非归母净利润4.4亿（-6.6%） [2] - 24H1：收入88.6亿（+4.2%），归母净利润9.0亿（+4.2%）；扣非归母净利润8.9亿（+3.9%） [3] 量价拆分 - Q2量+1.5%/价-0.7%，H1量+3.3%/价+0.3% [4] 产品收入结构 - Q2高档/主流/经济啤酒收入27/16.5/1亿，同比-1.9%/ +5.1%/ +10.7%；H1高档/主流/经济啤酒收入同比+2.8%/ +4.4%/ +11.4% [4] 区域收入情况 - Q2西北/中区/南区收入同比+0.1%/ -1.2%/ +4.6%，H1收入同比+1.5%/ +2.9%/ +6.8% [5] 盈利能力 - Q2毛利率同比-1pct至50.5%，H1毛利率同比+0.7pct至49.2% [6] - Q2销售/管理费率同比+1.3/ -0.3pct，归母净利率同比-0.8pct至9.8%；H1销售/管理费率同比+0.7/ -0.1pct，归母净利率10.2%，同比持平 [7] 投资建议和盈利预测 - 全年看原材料成本下降与Q2佛山工厂折旧摊销对冲，吨成本预计持平。公司主看结构升级，关注疆外乌苏恢复情况 [8] - 预计2024-2026年公司实现营业总收入155/164/173亿元，同比+4.8%/ +5.4%/ +5.6%；实现归母净利润14.2/15.5/17.1亿元，同比+6.1%/ +9.3%/ +10.0%；当前股价对应PE分别为21/19/17倍，24年分红率100%假设下股息率4.8%，维持"买入"评级 [9]