报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司盈利承压,主要系生鲜冻品业务量价齐跌和肉制品业务盈利下滑拖累 [8][9] - 公司延续高分红政策,2024年半年度拟每股派现0.66元,分红率约100% [10] - 预计2024年下半年公司盈利有望同比好转,主要系生鲜冻品业务量价有望双升,肉制品业务有望通过调结构、调价格、控成本等措施实现盈利稳中有增 [10] 报告分类总结 2024年上半年经营情况 - 2024年上半年实现营收277亿元,同比下降9.34%;归母净利22.96亿元,同比下降19% [8] - 2024年第二季度实现营收134亿元,同比下降9.78%,环比下降6.59%;归母净利10.25亿元,同比下降24%,环比下降19% [8] - 营收下滑主要系肉品销量和价格双承压,生鲜冻品业务去年同期基数较高导致经营利润同比下降44% [8] - 肉制品业务受市场消费偏弱、部分终端客户压低长期库存等影响销量有所下滑,进而导致费用摊销提升影响利润 [9] - 养鸡业务出现增亏,政府补助同比减少、财务费用同比增加等也对公司盈利有所拖累 [9] 2024年下半年展望 - 预计2024年下半年猪价仍存上行空间,公司生鲜冻品销售量价有望双升 [10] - 肉制品业务有望通过"调结构、调价格、控成本"、"拓新区推新品"实现盈利稳中有增 [10] - 公司延续高分红政策,2024年半年度拟每股派现0.66元,分红率约100% [10] 估值分析 - 参考2024年可比公司Wind一致预期23倍PE均值,考虑到2024年下半年肉制品业务或持续优化结构、高分红政策延续,给予公司2024年23倍PE,目标价33.58元 [6]