公司概况 - 昇兴股份是国内金属包装龙头企业之一，主要产品为饮料罐和食品罐，服务于啤酒、凉茶、植物蛋白饮料、能量饮料等多个食品饮料细分行业[1] - 2019-2023年公司营业收入和归母净利润的复合年增长率分别为29.2%和58.0%，业绩表现良好[1] 二片罐业务 - 国内啤酒罐化率提升，预计2025年国内二片罐需求可达到540亿罐，2021-2025年复合年增长率预计可达约2.3%[1] - 东南亚啤酒和软饮料市场复苏，2023年啤酒销售收入回升至222亿美元，软饮料销售收入于2022年回升至404.6亿美元[1] - 国内头部企业如宝钢、昇兴、中粮已在海外有二片罐产能布局，海外市场盈利水平较高[1] 三片罐业务 - 能量饮料市场快速增长，2022年我国能量饮料市场规模为1459亿元，2017-2022年复合年增长率为11.0%[1] - 植物蛋白饮料市场稳健增长，2022年我国植物蛋白饮料市场规模为1351亿元，2017-2022年复合年增长率为3.4%[1] - 公司深度绑定天丝红牛，2021-2023年其累计在华投资10.6亿元以建设相关产能，并于2023年新增投资13亿于广西建厂[1] 产能扩张 - 公司采取"贴近式"经营模式，产能扩张与客户需求深度绑定，二片罐和三片罐产能迅速增长[1] - 公司在东南亚绑定国际知名客户，并于2019年在柬埔寨投资建厂，正式开展海外业务，海外业务毛利率高于国内同业二片罐水平[1] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为4.8、5.7、6.5亿元，对应PE估值分别为9.6X、8.1X、7.1X[1] - 考虑到公司产能布局充分、盈利结构改善，首次覆盖，给予"买入"评级[1]