公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 耐普矿机（300818.SZ）2024年上半年业绩持续高增，主要得益于海外市场的助力和公司核心业务的毛利率持续上行。[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，耐普矿机营业收入达到6.27亿元，同比增长56.68%；归母净利润为0.84亿元，同比增长58.10%；扣非归母净利润为0.83亿元，同比增长73.35%。单季度Q2，营业收入为3.78亿元，同比增长63.76%；归母净利润为0.45亿元，同比下降31.98%；扣非归母净利润为0.44亿元，同比下降28.17%。收入高增主要系选矿系统方案及服务（EPC）收入增长所致，Q2归母净利润同比降低主要系汇兑收益影响所致。[1] 费用控制与毛利率 - 公司2024年上半年销售费用率为5.05%，同比下降1.18个百分点；管理费用率为10.29%，同比下降4.21个百分点；财务费用率为-0.35%，同比增加5.91个百分点；研发费用率为2.42%，同比下降1.12个百分点。公司财务费用增长主要系汇率波动影响所致，费用率整体控制得当。矿用橡胶耐磨备件/EPC/选矿设备/矿用金属设备毛利率分别比上年同期增加5.50/20.82/9.82/1.25个百分点，公司盈利能力优秀。[2] 行业机遇与公司发展 - 宏观层面，全球经济增速逐渐减慢，投资作为驱动经济的三驾马车之一具有重要地位，叠加全球政治格局动荡催生大量贵金属避险需求；中微观层面，矿山品味持续下降，海内外矿企资本开支保持在高位，叠加一带一路等政策，国内矿企纷纷下场抢占出海红利。耐普矿机作为国内重型矿山选矿装备新材料耐磨备件龙头，紧跟下游发展趋势，凭借自身在新材料端的深厚积累成功攻克大型选矿设备易漏浆、衬里易磨损等技术难题，产品规格逐渐向大型化、高端化靠拢，获得国内外大型矿山企业认可，有望在矿山设备出海浪潮中充分受益。[3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年将分别实现收入12.61/15.22/18.23亿元，同比增长分别为34.4%/20.7%/19.8%；预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润1.57/2.14/2.81亿元，同比增长分别为95.5%/36.6%/31.2%；当前股价对应的PE为21.4/15.7/11.9X，考虑到公司未来长期趋势向好，继续维持"买入"评级。[4]