报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司业绩表现优异，耐磨备件业务高增长，毛利率显著提升，全球化生产布局持续推进 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年8月14日公司发布24年中报，1H24实现营业收入6.27亿元，同比增长56.68%，归母净利润0.84亿元，同比增长58.1%。其中2Q24实现营业收入3.78亿元，同比增长63.78%，环比增长52.56%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降31.98%，环比增长15.05% [2] 经营分析 - 公司1H24业绩表现优异，剔除汇兑损益后利润增速更高。1H24营收、利润实现高增长，汇兑收益有较大下降，剔除汇兑收益影响后归母净利润同比增速达到264.65% [3] 耐磨备件业务高增长 - 1H24公司矿用金属备件收入0.6亿元，同比增长58.42%，毛利率同比提升1.25pcts至25.65%；核心橡胶耐磨备件业务收入3.02亿元，同比增长19.98%，毛利率大幅提升5.5pcts至42.49%。核心耐磨备件业务实现了高增长同时毛利率提升，后续有望持续带动公司利润释放 [4] 全球化生产布局 - 赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能，国内二期扩建项目已动工建设，预计2024年年底投产，届时公司产能将得到较大释放。另外，公司在智利生产基地也已开工建设。塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。未来，公司将建设成已江西上饶为中心，以蒙古国、赞比亚、智利、塞尔维亚、秘鲁为依托，完成覆盖全球主要矿业地区的生产布局 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24至26年实现归母净利润1.55/2.21/2.96亿元，对应当前PE22X/15X/11X, 考虑公司橡胶耐磨备件业务有较好成长前景同时盈利能力较强，公司业绩有望实现高增长，维持"买入"评级 [6] 公司基本情况 - 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E - 营业收入(百万元) 749 938 1,300 1,504 1,836 - 营业收入增长率 -28.92% 25.28% 38.62% 15.70% 22.04% - 归母净利润(百万元) 134 80 155 221 296 - 归母净利润增长率 -27.06% -40.39% 93.19% 42.85% 33.79% - 摊薄每股收益(元) 1.919 0.763 1.010 1.443 1.930 - 每股经营性现金流净额 1.83 2.90 1.43 2.26 2.87 - ROE(归属母公司)(摊薄) 10.66% 6.01% 10.85% 14.08% 16.67% - P/E 11.39 28.67 21.64 15.15 11.32 - P/B 1.21 1.72 2.35 2.13 1.89 [10]