报告公司投资评级 重庆啤酒维持"买入"投资评级 [9] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年实现营收 88.61 亿元（同比+4.18%），归母净利润 9.01 亿元（同比+4.19%）。其中 2024 年单二季度实现收入 45.68 亿元（同比+1.54%），归母净利润 4.49 亿元（同比-5.99%）。[6] 2) 分产品来看，2024 年上半年实现高档啤酒营收 52.63 亿元，同增 2.82%；主流啤酒营收 31.74 亿元，同增 4.37%；经济型啤酒营收 1.86 亿元，同增 11.45%。分区域来看，2024 年上半年南区营收 25.15 亿元，同增 6.83%；中区营收 35.57 亿元，同增 2.85%；西北区营收 25.52 亿元，同增 1.47%。[7] 3) 公司大城市 2.0 计划加速落地，不断提升终端覆盖规模；现代渠道在高端化发展与精细化运营下实现市场份额与销量的平稳增长。公司佛山工厂 8 月开始商业化生产，运输费用的节约对冲折旧摊销费用，有效缓解华南区域的产能压力。[9] 4) 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.98/3.30/3.60 元，对应 PE 分别为 20/18/17 倍。[9] 财务数据总结 1) 资产负债表: 公司资产负债率逐年下降，2026 年预计为 46.6%。流动资产和非流动资产占比基本稳定。[14][15] 2) 利润表: 公司营业收入、归母净利润呈现稳定增长。毛利率、净利率也逐年提升。[18] 3) 现金流量表: 公司经营活动现金流量净额较为充沛，为未来发展提供有力支持。[17] 4) 主要财务指标: 公司成长性、盈利能力、偿债能力和营运能力指标均较为优秀。[16]