公司投资评级 - 维持买入评级 [19] 报告的核心观点 - 重庆啤酒收入端韧性十足，内外兼修赋能业绩稳健发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，重庆啤酒实现营业收入88.61亿元，同比增长4.18%；归属于母公司股东的净利润9.01亿元，同比增长4.19%；扣非归母净利润8.88亿元，同比增长3.91%。24Q2单季度营收45.68亿元，同比增长1.54%；归母净利润4.49亿元，同比下降5.99%；扣非归母净利润4.42亿元，同比下降6.58% [2] 销量与结构 - 24年上半年，公司啤酒销量达178.38万吨，同比增长3.3%，吨酒价格同比增长0.25%至4834.46元/吨。24Q2销量91.7万吨，同比增长1.53%，吨酒价格同比下降0.66%。分档次看，高档/主流/经济档次收入分别为52.63/31.74/1.86亿元，同比变化+2.82%/+4.37%/+11.45%，占比变化-0.44/+0.29/+0.15pct [3] 毛利率与费用控制 - 24Q2毛利率为50.45%，同比下降1pct；销售费用率提升1.27pct至17.2%，毛销差下降2.27pct至33.25%。管理/研发/财务费用率分别变化-0.27/-0.06/+0.19pct。净利率小幅下降1.8pct至19.71% [4] 市场与战略 - 公司增速高于行业水平，市场份额进一步抓取。公司高端化发展，重点业态、市场细抓细分赛道的产品组合分销、罐化率、多包装提升，利用新兴营销活动推动销量增长。大城市2.0项目加速落地，终端覆盖规模和市场服务能力不断夯实。供货网络持续优化，佛山酒厂8月开始商业化生产，预计将有效缓解华南区域产能不足的问题 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年归母净利润分别为13.88/14.74/15.38亿元，对应PE分别为21.1/19.9/19.1倍。考虑到公司为啤酒行业高端化先行者，高分红业绩稳健，假设公司24年维持100%分红率，当前股息率为4.73%，维持买入评级 [7]