公司投资评级 - 报告对TCL智家（002668）的投资评级为“持有”（维持）[1] 报告的核心观点 - 集团白电整合协同，外销ODM业务高增[2] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润 - 2024年上半年，公司实现营收89.6亿元，同比增长24.7%；归母净利润5.6亿元，同比增长32.7%；扣非净利润5.6亿元，同比增长42.2%[2] - 单季度来看，公司Q2实现营收47.6亿元，同比增长24.9%；归母净利润3.3亿元，同比增长36.1%；扣非后归母净利润3.3亿元，同比增长48.8%[2] 业务分部 - 分经营主体来看，奥马冰箱/合肥家电营收分别为65.6亿元/24.5亿元，分别同比增长26.2%/23.7%[3] - 分产品来看，公司2024上半年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品分别销售834万台/165.9万台，分别同比增长22.9%/46.5%，分别超出行业增速8.2pp/34.7pp，分别实现营收76.1亿元/12.8亿元，分别同比增长21.7%/46.3%[3] - 分区域来看，公司2024上半年境内/境外分别实现营收23.1亿元/66.5亿元，分别同比-1.8%/+37.7%，外销ODM订单增加迅速，带动公司营收增长[3] 毛利率和费用率 - 2024上半年公司综合毛利率为23%，同比下降5.2pp[4] - 分产品来看，公司2024上半年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品毛利率分别为24.9%/10.9%，分别同比0.2pp/-0.83pp[4] - 从费用率来看，公司2023年销售/管理/研发费用率分别为3.6%/3.5%/3.2%，分别同比-0.3pp/-0.2pp/0pp，期间费用率整体保持稳定，净利率为13.5%，同比下降3.1pp[4] 品牌业务发展 - 2024年上半年TCL品牌洗衣机国内市场销量由上年末第五攀升至行业第三，TCL品牌冰箱在国内市场销量暂居第六，合肥家电在泰国的洗烘一体机市场中稳居前二，而在菲律宾滚筒市场，合肥家电稳居第一[5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.04元、1.20元，维持“持有”评级[6]