公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 华秦科技是我国隐身材料龙头企业，基于中高温隐身材料领域优势积极拓展航发产业链配套能力，同时公司也在不断拓展新业务方向打开成长空间，看好公司发展前景 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩表现 - 公司2024年中报显示，1H24实现营收4.85亿元，YoY+27.0%；归母净利润2.16亿元，YoY+17.4%；扣非归母净利润2.07亿元，YoY+18.2%。业绩表现符合市场预期，收入增长主要系批产型号任务和小批试制新产品订单增多 [1] 单季度与上半年财务表现 - 2Q24实现营收2.4亿元，YoY+21.7%；归母净利润1.01亿元，YoY+6.3%；扣非净利润0.95亿元，YoY+8.1%。2Q24毛利率同比减少3.3ppt至53.7%；净利率同比减少7.9ppt至40.0%。1H24毛利率同比减少1.8ppt至56.3%；净利率同比减少5.3ppt至42.1%。利润率下降主要是管理费用增加和培育的新业务（子公司）阶段性亏损 [1] 子公司业务发展 - 华秦航发1H24实现收入2376万元，净利润-692万元；华秦光声实现营收102万元，净利润-909万元。华秦航发部分产线开始首件验证及试生产，力争2024年下半年实现全面投产。华秦光声业务已逐渐进入实际运用的工程化阶段 [1] 费用与订单情况 - 1H24期间费用率同比增加1.5ppt至15.7%，其中研发费用率同比减少1.8ppt至6.8%，管理费用率同比增加1.5ppt至6.7%。订单方面，24年初至中报发布日，公司已披露3个批产项目合同公告，合计金额达7.74亿元（含税），反映下游批产型号需求饱满 [1] 存货与在建工程 - 截至24H1末，公司存货较24年初增加59%至2.0亿元，主要是订单增加，发出商品及合同履约成本增加；在建工程较24年初增加65.8%至7.6亿元，主要是母公司募投项目和华秦航发产线建设所致 [1] 盈利预测 - 预计公司2024~2026年归母净利润为5.0亿、7.2亿、9.4亿元，对应PE为33/23/18x [1]