公司概况 - 科伦博泰生物-B（06990.HK）是一家专注于创新药物研发、制造及商业化的生物医药公司，拥有一体化ADC研发平台[7] - 公司投资评级为“买入”（首次），当前股价为157.00港元，总市值为349.87亿港元，流通市值为204.53亿港元[2] 公司业务与产品 - 科伦博泰是全球领先的ADC Biotech，与默沙东合作拓展全球版图，拥有超过10款处于临床阶段的产品管线[7] - 核心产品SKB264（Trop-2 ADC）已在全球范围内开展多项临床试验，涉及乳腺癌、非小细胞肺癌等多种适应症[8] - SKB264在乳腺癌和非小细胞肺癌领域深度布局，同时探索其他实体瘤，如子宫内膜癌、胃癌等[10][110] 财务与市场表现 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为-9.27亿、-5.57亿、-1.18亿，通过DCF估值计算，公司远期合理估值约447亿元[7] - 2022年全年，公司与默沙东达成三笔重大授权合作，授权总金额约118亿美元，国际化合作验证研发实力[8] 研发与合作 - 公司与默沙东就SKB264、SKB315等多项临床前ADC药物达成有偿独家许可合作，合作协议首付款约2.5亿美元，合计里程碑付款将不超过115.64亿美元[48] - 公司与Ellipses就A400达成有偿独家许可合作[48] 市场前景与风险 - 多项潜在催化剂有望逐步兑现，公司逐步迈向管线收获期，包括SKB264、A166等产品的预期获批时间[9] - 风险提示包括药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失、行业竞争格局恶化、国际合作不及预期等[10]