报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"，维持评级[10] 报告的核心观点 - 公司FY25Q1收入4.1亿美元，同比增长50%，归母净利润0.1亿美元，扭亏为盈[2] - 公司积极转型发力非学科培训，全面布局素质教育，并逐步推出智能教辅和教育智能硬件产品，以科技赋能教育[9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - FY25Q1收入4.1亿美元，同比增长50%，约合30亿人民币；经营亏损0.2亿美元，同比减亏70%；Non-GAAP经营利润88万美元，扭亏；归母净利润0.1亿美元，扭亏；Non-GAAP归母净利润0.3亿美元，扭亏，约合2亿人民币[2] - 截至5月末，公司递延收入6.4亿美元，同比增长66%，约合46亿人民币[2] - 毛利率51.7%，同增2.4pct；销售及营销费率29.6%，同减6pct；管理费率26.5%，同减12pct[3] 业务发展 - 学习服务业务FY25Q1保持增长势头，最大收入贡献来自培优小班素养课程，公司继续扩张学习中心网络，带动报名学生数量增长[4] - 线上学习业务方面，公司丰富内容、加强用户互动，优化体验[4] - 学而思学习机Q1实现同比增长，推出迭代后的学习机经典版，升级硬件性能，继续丰富SKU选择[5] - 学而思学习机定位学生在家自学场景，公司不断升级学习设备的软硬件和内容，伴随九章大模型的发展，将AI驱动功能融入学习设备中[5] - 公司推出AI数学搜索答疑工具"九章随时问"，通过引导式查询帮助学生解决困难的数学问题，未来将继续发展大模型，提高模型训练的数据质量[7] - 公司以优质内容+AI打造下一代学习机，陆续发布学习机xPad2 Pro系列、xPad2024经典款，持续迭代更新软硬件与内容，丰富产品线，驱动业务发展及销售增长[8] 技术与创新 - 学而思"九章大模型"顺利完成评估并获得4+级证书，成为国内首批通过该项评估并获得当前最高评级的企业[6] - 九章大模型在MathEval榜单中排名第一，在整体表现、中文、英文、各学段子榜单中都具备领先优势[6] 盈利预测 - 预计FY25-FY27营收分别为21/26/32亿美元，Non-GAAP归母净利润分别为1.1/2.2/4.1亿美元，对应EPS为0.5/1.1/2.0美元/股，对应PE分别为51/26/14x[9]