报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 编胞治疗 - CARVYKTI 领域表现稳定,后续催化因素充足 [3] - 公司预计至2025年可支持年产能10,000例 [3] - 细胞治疗分部研发费用预计将在2024年达峰 [3] 非编胞治疗 - 生命科学和合成生物学业务稳健运行 [4] - CDMO业务受市场竞争压力持续承压 [4] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收11.66亿美元,归母净亏损1.18亿美元 [10] - 2025年公司预计实现营收18.20亿美元,归母净利润1.46亿美元 [10] - 2026年公司预计实现营收30.20亿美元,归母净利润5.96亿美元 [10] 估值分析 非编胞治疗业务 - 选取药明生物、和德生物等可比公司,给予2024年PS估值5.25x,对应估值248.67亿港币 [14][15][16] 编胞治疗业务 - 参考纳斯达克上市公司Fate Therapeutics,给予20%折价,对应估值305.46亿港币 [17] - 综合非编胞治疗和编胞治疗业务,给予公司总估值554.13亿港币,对应目标价26.04港币 [13]