公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 报告看好公司作为行业龙头的竞争力持续提升，以及酵母市场的长期潜力 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24H1公司收入和归母净利润分别为71.75亿元和6.91亿元，同比增长6.86%和3.21%。24Q2收入和归母净利润分别为36.92亿元和3.72亿元，同比增长11.30%和17.26% [2] 业务发展 - 酵母业务稳健增长，新产品开发上市。24Q2公司酵母及深加工/制糖/包装类产品/其他收入分别为26.70/1.90/0.95/7.10亿元，同比增长12.24%/-40.07%/-17.05%/+46.42%。上半年发酵总产量达到20.4万吨，同比增长11.5% [3] - 国外业务保持较高增速，经销商数量快速增长。24Q2公司国内/国外收入分别为22.11/14.54亿元，同比增长6.64%/+19.01%。24Q2末经销商同比增加1912家至23237家，其中国内/国外分别同比增加1310/602家至17549/5688家 [4] 利润率 - 利润率恢复性增长，费用率有所提升。24Q2公司毛利率/净利率分别同比变动+0.28/+0.36个百分点至23.92%/10.26%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.56/-0.33/+0.63个百分点至5.49%/3.13%/-0.14% [5] 投资建议 - 根据中报业绩以及公司股权激励计划，略调整盈利预测，预计24-26年公司收入分别为149.67/164.93/181.65亿元，同比增长10%/10%/10%；归母净利润分别为13.27/14.57/15.76亿元，同比增长5%/10%/8%，对应PE分别为20X/18X/17X [6]