公司投资评级 - 中芯国际港股/A股维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 中芯国际2024年二季度业绩亮眼，3Q24指引强劲，下游需求复苏支撑产能利用率和晶圆出货，ASP涨价有望自3Q24至少延续至4Q24，驱动盈利能力稳步提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2Q24公司实现收入19.01亿美元，同比上升21.8%，环比增长8.6%，超出此前公司收入指引环比增长5%-7%的区间上限，主要系晶圆出货量环比上升18%，抵消ASP因产品组合变化环比下降8%的影响 [3] - 2Q24公司实现毛利率13.9%，超出此前公司毛利率指引区间9%-11%的上限，环比上升0.2pct，同比下降6.4pct；归母净利润1.65亿美元，同比下降59%，环比上升129%，对应归母净利率环比上升5pct至9% [3] - 3Q24公司指引收入环比增长13%-15%，对应21.5-21.9亿美元，中值较市场预期的18.7亿美元高逾16%，毛利率指引18%-20%，中值较市场预期的12.08%高约7pct [3] 下游需求与市场分布 - 2Q24受益于消费电子和智能手机需求复苏，智能手机、电脑与平板、消费电子和其他收入占比分别为32%、13%、36%和19%，其中消费电子和智能手机为主要增长驱动力 [3] - 2Q24 8寸和12寸营收占比分别为26.4%和73.6%，8寸占比同比增长1.1pct，环比增长2pct，系8英寸产能利用率回升 [3] - 中国地区收入占比80%，美国收入占比16%，欧亚区占比4% [3] 产能与ASP - 2Q24产能利用率85%，环比增长4pct，系8寸晶圆利用率回升，且12寸产能接近满载 [3] - 公司扩产计划持续推进，2Q24约当8英寸的月产能增至83.7万片，较1Q24 81.5万片的月产能环比增加3%，并指引24年底12寸月产能较23年底提升6万片 [3] - ASP涨价将成为3Q24指引大超预期的主要原因，涨价趋势将至少持续至4Q24 [3] - 3Q24 12寸出货占比上升，产品组合改善帮助整体ASP增长 [3] 盈利预测与估值 - 调整中芯国际(0981.HK)24-25年归母净利润为6.79/9.11亿美元，新增26年归母净利润预测11.81亿美元，对应同比增速-25%/+34%/+30% [3] - 调整中芯国际(688981.SH)24-25年归母净利润为48.10/64.58亿人民币，新增26年归母净利润预测83.67亿人民币 [3] - 股价对应24-25年港股PB 0.8x/0.8x，A股PB 2.5x/2.4x [3]