报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入-A(维持) [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩略超市场预期，营收和净利润均实现双位数增长，分红规划提振市场信心 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营收834.51亿元，同比增长17.56%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。单季度看，24Q2公司实现营收369.66亿元，同比增长16.95%；归母净利润176.30亿元，同比增长16.10% [1] 财务分析 - 公司合同负债为99.93亿元，同比/环比增加26.59/4.70亿元。现金流方面，24H1现金回款870.94亿元，同比增长26.09% [2] 投资要点 - 分产品，茅台酒实现稳健增长，系列酒维持较快增速。24H1公司茅台酒、系列酒分别实现营业收入685.67、131.47亿元，分别同比+15.7%、+30.5% [3] - 分渠道，经销商渠道增速最高，体现茅台渠道逆周期调节能力优异。24H1公司直销、批发渠道分别实现营收337.28、479.86亿元，分别同比+7.3%、+26.5% [4] 分红规划 - 公司发布24-26分红回报规划：24-26年三年公司每年分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施 [1] 投资建议 - 短期看，公司制定15%的业绩目标，24H1超额完成上半年任务目标，以及公司发布24-26年未来三年分红规划超市场预期。中期看，根据上轮周期经验，本轮白酒周期调整已过半，当下处于战略改变执行阶段，高端白酒具有布局性价比 [9]