报告公司投资评级 - 比亚迪的投资评级为“买入”并维持[8] 报告的核心观点 - 比亚迪已依靠纯电大巴进入海外市场，随着新能源乘用车实力崛起，公司逐步将乘用车业务拓展至海外，选择与全球各区域经销商进行合作并探索本土化扩张，加速海外布局。欧洲轻型车销量规模持续恢复，纯电需求主导新能源市场，偏好紧凑型与小型车，新能源渗透率中型与中大型更为领先。比亚迪以品牌建设与渠道布局为当前重点，持续丰富产品矩阵，有望以不同产品组合提升在各细分市场竞争力。当前海外新能源市场仍处于快速增长阶段，比亚迪有望凭借技术与成本优势，输出优质车型抢占市场份额，全球化布局将进一步打开销量与业绩成长空间[2] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 - 欧洲轻型车销量规模持续恢复，2023年销量1625万辆，同比增长17.83%，2024年1-5月销量678万辆，同比增长3.59%。新能源渗透率略有下滑，纯电需求主导新能源市场。2024年1-5月纯电销量72.3万辆，同比-1.09%，渗透率10.67%；插混销量34.2万辆，同比+1.24%，渗透率5.04%。分国家来看，德法英等主流市场轻型车市场增长恢复，除德国奥地利外新能源渗透率向上，欧洲主流国家市场新能源渗透率在15%-45%左右，荷兰和丹麦新能源渗透率最高，分别达到44.0%和42.6%。分类型看，主流市场新能源渗透率提升以纯电为主，其中荷兰、丹麦、比利时市场纯电渗透率分别+2.5pct / +9.8pct/+3.1pct[14] 车型需求 - 欧洲市场各国轻型车消费特征相近，以紧凑型与小型车为主。2024年1-5月欧洲紧凑型SUV、小型车与紧凑型车占比较高，分别为27.7% / 14.5% / 15.5%。新能源车方面，中型、中大型级别的新能源渗透率大幅领先于高占比的紧凑型、小型车市场。欧洲市场SUV-D、SUV-E、D、E新能源渗透率领先，分别为43.3%/41.9%/28.9%/53.4%。从代表车型来看，中型车市场特斯拉Model Y、Model 3细分市场市占率大幅领先于其他车型[15] 比亚迪竞争力 - 从竞争格局来看，欧洲轻型车市场以本土车系为主，日系丰田位居第二。分品牌来看，大众份额持续居于首位，2024年1-5月销量63.17万辆，市占率9.3%。前十大品牌中除丰田、福特外，其余均为欧系品牌。新能源市场特斯拉竞争力强，Model Y市占率第一。欧洲新能源轻型车市场特斯拉市占率领先，2024年1-5月特斯拉销量11.3万辆，市占率10.6%。比亚迪2022年下半年起加快对欧洲多市场布局。持续丰富新能源产品矩阵，有望逐步彰显产品竞争力。比亚迪作为自主品牌先行者，品牌建设与渠道布局为当前重点。一方面，与当地大型经销商集团展开合作，快速布局渠道体系，合作荷兰经销商集团Louwman、欧洲经销商集团Hedin Mobility等深度合作；另一方面，与租赁公司展开合作，切入B端市场[16]