公司概况 - 雅葆轩主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的PCBA电子制造服务，产品涵盖多个品种，广泛应用于家电、工控显示、汽车、电子信息、安防等领域[6] - 公司通过ISO9001质量管理体系认证、IATF16949汽车体系认证，并与多家显示、电气品牌商建立了长期合作关系[19] 投资评级与核心观点 - 北交所首次覆盖报告给予雅葆轩“增持”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为46/56/73百万元，对应PE分别为26.8/21.7/16.8倍[6] - 报告认为雅葆轩作为PCBA电子制造服务行业的“小巨人”，积极拓展汽车电子领域，有助于公司增长[4] 行业分析 - 中国PCBA电子制造服务行业市场规模预计2023年约为4,061亿元，消费电子、汽车电子、工业控制等领域需求增长迅速[7][77] - 全球EMS行业市场规模预计2024年将达到7,242亿美元，显示行业持续发展趋势[51] 财务表现 - 2023年公司实现营收3.54亿元，同比增长49.38%，归母净利润4305.69万元[6] - 公司毛利率和净利率分别为17.52%和12.17%，显示盈利能力稳定[6] 研发与技术 - 雅葆轩拥有多项专利，包括发明专利5项和实用新型专利28项，显示公司在技术研发方面的实力[19] - 公司持续加大研发投入，2022年和2023年研发费用分别为973.05万元和1221.60万元，研发费用率分别为4.11%和3.45%[33] 客户与市场 - 公司与深天马、德力西、和辉光电等建立了长期合作关系，客户包括联想、小米、华硕、德力西等知名品牌[36][90] - 公司积极拓展汽车电子板块，产品应用于比亚迪、丰田、福特等终端品牌[8] 商业模式与运营 - 公司采用直销模式，与南京航天航空大学开展产学研合作，提升研发能力[144] - 生产模式为“以销定产”，2023年产能利用率达到106.92%，显示生产效率高[140] 风险提示 - 报告指出公司面临毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、产品和技术更新迭代较快及替代风险[159]