报告公司投资评级 - 华明装备（002270.SZ）的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 上半年经营稳健，海外业务规模持续增长[1] - 二季度业绩环比大幅增长，电力工程收入占比提升拉低毛利率[2] - 电力设备出口收入占比达26%，海外业务毛利率超60%[3] - 特高压直流换流变压器有载分接开关实现批量交付[4] - 小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 上半年业绩 - 2024年上半年公司实现营收11.21亿元，同比+23.24%，实现归母净利润3.15亿元，同比+9.64%，扣非净利润2.94亿元，同比+14.88%。销售毛利率为47.76%，同比-6.58pct.，销售净利率28.40%，同比-3.61pct.[1] 二季度业绩 - 二季度公司实现收入6.70亿元，同比+34.73%，环比+48.41%；实现归母净利润1.8亿元，同比+11.07%，环比+47.80%；扣非净利润1.68亿元，同比+8.80%，环比+32.92%。销售毛利率44.63%，同比-12.10pct.，环比-7.76pct.[2] 电力设备业务 - 2024年上半年，公司电力设备业务毛利率为59.60%，同比+0.38pct.，其中国内（不含间接出口）收入6.18亿元，直接出口收入1.3亿元，间接出口收入0.84亿元，直接+间接出口收入占比达到26%。上半年公司海外业务毛利率63.22%，同比+2.19pct.[3] 特高压产品 - 2022年11月国内首台采用公司所生产分接开关的换流变压器在"±500kV溪洛渡直流输电工程"从西换流站正式投入运行。2023年10月，公司与客户完成特高压产品的批量化销售商业合同的签订。2024年6月，上述批量化销售合同项下特高压产品均已完成交付[4] 盈利预测和评级 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润6.50/7.97/9.57亿元（原预测值为6.65/8.06/9.74亿元），当前股价对应PE分别为27/22/18倍，维持“优于大市”评级[5]