公司投资评级 - 报告给予中国动力的投资评级为“增持-A”，维持评级 [序号][8] 报告的核心观点 - 全球造船行业受益于长、中、短三重周期共振，处于上升阶段，本轮上升周期或将长于上一轮 [序号][3] - 造船产业链已从日、韩逐步转移至中国，目前船舶行业量价齐升趋势不变，我国产业链将持续受益 [序号][3] - 动力系统是船舶重要组成部分，价格与成本出现剪刀差，公司作为动力系统核心公司，盈利能力有望进一步提升 [序号][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台，在国内船舶动力系统研发、设计、制造、配套等领域居领先地位 [序号][4] - 2023年公司实现营收451.03亿元，同比增长17.77%；归母净利润7.79亿元，同比增长134.30% [序号][4] - 公司船用低速柴油机产量和接单量持续增长，国内市场份额提高至78%，国际市场份额提高至39% [序号][4] 行业周期分析 - 全球造船周期呈现跨度长、变化大的特点，长度一般集中在5～15年，各周期造船量从高峰到低谷的平均降幅为52%，从低谷到高峰的平均涨幅为332% [序号][5] - 目前船舶行业受益于长、中、短三重周期共振，催生运力需求 [序号][5] 长周期因素 - 疫情后全球经济复苏，美国对中国采取制裁、脱钩、遏制等一系列打压手段，导致全球产业链的碎片化，推动了全球贸易量上升 [序号][6] 中周期因素 - 全球航运减碳政策推行，加速旧船更新 [序号][7] - 国际海事组织颁布环保减排政策，催生运力需求，加快旧船换新 [序号][7] 短周期因素 - 地缘政治因素导致航程增加，催生运力需求 [序号][7] 本轮周期特点 - 本轮造船周期整体需求强劲，但产能较上轮周期出现较大下滑，造船厂数量从2007年的约700家下降至2022年的约300家 [序号][12] - 目前船舶市场处于供需错配阶段，量价齐升趋势持续 [序号][12] - 本轮造船周期持续性较强，上升周期或将长于上一轮 [序号][12] 动力系统重要性 - 船舶动力系统是船舶重要组成部分，价格与成本出现剪刀差，公司作为动力系统核心公司，盈利能力有望进一步提升 [序号][13] - 价格拐点向上：全球新船价格从2020年末开始快速提升 [序号][13] - 成本拐点向下：钢材价格从2021年的最高点至2023年末已下降28.41%，因此价格与成本出现剪刀差 [序号][13] 投资建议 - 目前船舶行业正处于此轮周期景气上行阶段，订单有望随船价保持量价齐升趋势，产业链将持续受益 [序号][14] - 公司作为我国船舶动力系统科研生产核心力量，在供需错配以及价格与成本出现剪刀差的背景下，未来市场份额及盈利能力有望进一步提升 [序号][14] - 预计公司2024年-2026年的收入分别为540.2、640.2、748.8亿元，同比增长19.8%、18.5%、17.0%；2024年-2026年的净利润分别为12.8、21.0、30.7亿元，同比增长64.2%、64.0%、46.2% [序号][14] - 给予公司“增持-A”评级 [序号][14]