公司投资评级 - 华明装备的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 华明装备2024年上半年营收同比增长23.24%，归母净利润同比增长9.64%。公司核心业务稳健增长，海外拓展持续推进[9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2024年8月9日收盘价为19.17元，52周股价波动范围为11.30-22.83元。总股本为896百万股，流通A股为759百万股。总市值为17181百万元，流通市值为14554百万元[2] 市场表现 - 华明装备的市场表现与海通综指对比，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为-0.4%、-12.2%、-9.0%，相对涨幅分别为2.8%、-5.4%、0.1%[6] 财务数据 - 2024年上半年，公司实现营收11.21亿元，同比增长23.24%；归母净利润3.15亿元，同比增长9.64%。综合毛利率为47.76%，同比下降6.58个百分点。期间费率同比下降4.36个百分点[9][10] - 2024年第二季度，公司实现营收6.70亿元，同比增长34.73%；归母净利润1.88亿元，同比增长11.07%。综合毛利率为44.63%，同比下降12.10个百分点。期间费率同比下降4.37个百分点[11][12] 核心业务 - 2024年上半年，电力设备业务实现收入8.32亿元，同比增长8.16%。其中，海外直接出口收入同比增长4%，占电力设备业务收入的16%；海外间接出口收入同比增长40%，占电力设备业务收入的10%[13] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.51亿元、7.82亿元、9.45亿元。对应EPS分别为0.73元、0.87元、1.05元。参考可比公司估值，给予公司2024年PE25-30X，对应合理价格区间18.25元-21.9元[16] 主要财务指标 - 2024年第二季度，综合毛利率为44.63%，期间费用率为12.79%，净利润率为28.30%，经营活动净现金流/营业收入为50.40%[17] 资产负债表主要指标 - 2024年上半年，应收账款为8.20亿元，同比增长11.57%；应付账款为2.45亿元，同比增长32.52%；预付账款为0.61亿元，同比增长19.70%；存货为3.70亿元，同比增长12.97%[19] 可比公司估值表 - 可比公司2024年EPS的均值为20.94倍[21]