投资评级 - 牧原股份的投资评级为"买入(维持)" [7] 核心观点 - 牧原股份在板块中攻防俱佳，配置价值凸显，从周期、价值、策略三个视角均显示出其投资价值 [6] 业绩表现 - 2024年上半年，牧原股份实现营业收入568.66亿元，同比增长9.63%，归母净利润8.29亿元，同比扭亏为盈 [2] - 单Q2实现营业收入305.94亿元，同比增长10.56%，归母净利润32.08亿元，同比扭亏为盈 [2] 业绩波动原因 收入端 - 生猪养殖业务量价齐升助力收入增长，2024H1销售生猪3238.8万头，同比增长7.01%，商品猪销售价格逐月上涨，尤其4-6月公司商品猪销售均价分别达到14.80、15.52、17.73元/公斤 [3] 成本端 - 生产成绩持续改善，养殖成本下降明显，2024年上半年公司在生猪疫病防控、生产管理优化等方面取得进展，截至24年6月，公司生猪养殖完全成本已接近14元/公斤，较24年5月下降0.3元/公斤，较23年全年平均的15元/公斤下降了1元/公斤 [3] 产能与出栏量 - 截至2024年6月末，生猪养殖产能达到8048万头/年，能繁母猪存栏为330.9万头，较23年底增加18万头，较23年6月末增加27.7万头，公司初步计划24年出栏生猪6600-7200万头，同比增长3.42%-12.82% [4] 成本控制 - 公司通过优化硬件设备、加强人员管理来提升生猪的健康水平，24年6月份公司全程成活率超过84%，PSY达到28以上，6月份公司商品猪完全成本已降至14元/公斤左右，相比1-2月平均完全成本下降约1.8元/公斤，公司预计后续生产成绩改善在成本下降中的占比会进一步提升 [5] 投资建议 - 基于对猪周期景气上行的判断，以及公司生猪出栏量规划和养殖成本的持续改善，继续看好公司2024/25年业绩的强势兑现，预计公司2024/25/26年分别实现归母净利润198.27/304.72/237.67亿元，对应EPS分别为3.63/5.58/4.35元，当前股价对应PE分别为11.94/7.77/9.96倍，维持"买入"评级 [15]