宏川智慧的主营业务和发展历程 - 宏川智慧是一家仓储物流综合服务提供商,主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务[18][19] - 公司从2012年开始陆续收购及自建储罐和化工仓库产能,截至2023年末,公司运营罐容总计500.31万立方米,是国内较大的民营化工仓储企业[18][46] - 公司业务主要包括码头储罐综合服务、化工仓库综合服务、中转及其他服务、物流链管理服务以及增值服务[20][21][22][23][24] - 储罐业务是公司的主要营业收入来源,2019-2023年占比分别为94%/96%/90%/88%/88%,公司正在打造化工仓库业务作为第二增长曲线[25][26][27] - 公司持续加大研发投入,通过并购实现快速成长,从2012年开始陆续收购及自建储罐和化工仓库产能[35][46][47] 公司的区域布局和客户结构 - 公司仓储基地/库区主要布局在华东和华南区域,2023年公司华东地区收入占比约80%[27][112] - 公司服务的主要品种包括油品、醇类、液碱等,其中油品吞吐量占比较高,但随着经营品种的多样化,占比略有下降[31][32] - 公司拥有优良的自建码头,为公司仓储综合服务提供有力支撑[49] - 公司股权结构比较稳定,实控人林海川直接持有公司4.56%的股权,并和妻子潘俊玲合计间接持有48.54%的股权,外资持股占比超15%[50][51] 行业发展趋势和公司竞争优势 - 我国是石化产品生产和消费大国,石化产品的生产和消费存在区域不平衡,叠加上游产业集群趋势带动石化仓储需求提升[53][54][55][56][57] - 行业整体壁垒较高,受环保监管政策趋严的影响,优质岸线资源更加稀缺,行业集中度较低,头部企业强者恒强[89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105] - 公司作为行业龙头,通过持续并购实现快速成长,罐容持续扩张,市占率有望进一步提升,具有较强的竞争优势[108][109][110][111][112][113][114][115][116] 公司的盈利模式和财务表现 - 公司储罐业务收益主要由罐容、出租率和租金共同决定,公司通过并购实现罐容快速增长,出租率和租金水平也保持稳定上升[109][110][111][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132] - 化工仓库业务也是公司重点发展的第二主业,收入增速较快,截至2023年底运营仓容总计6.49万平方米[133][134][135][136][137][138][139] - 公司整体财务表现良好,营收和利润保持稳健增长,现金流状况优于同行,盈利能力较强[36][37][38][39][40][41][42][43][44] 公司的投资评级和风险提示 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.38、3.05、4.18亿元,对应PE分别为22.1、17.3和12.6倍,首次覆盖给予"增持"评级[146][147] - 主要风险包括:外部宏观经济影响下需求不及预期、生产安全风险、并购不及预期[149][150][151]