报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 行动教育延续高分红策略，聚焦品牌力提升，业绩增长强劲，市场需求强劲，业务团队持续扩张，大客户战略成果显著，课程单价持续提升，利润率预计受产品结构调整等影响有所下滑，费用率持续改善，收款端预计受订单确认节奏扰动，合同负债创新高，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，持续高成长可期[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024H1 公司实现营收 3.89 亿元（YoY+35.16%），归母净利润 1.36 亿元（YoY+29.19%），扣非归母净利润 1.36 亿元（YoY+38.84%），其中 2024Q2 实现营收 2.49 亿元（YoY+39.50%），归母净利润 1.12 亿元（YoY+28.12%），扣非归母净利润 1.11 亿元（YoY+33.63%）。2024 年 5 月公司实施 2023 年度权益分派，每 10 股派发现金红利 10 元（含税），合计派发现金红利 1.18 亿元（含税）[1] 2024H1 延续亮眼增长 - 市场需求强劲，宏观经济竞争压力加剧下企业培训需求强劲，2023 年初至今企业需求与公司排课快速增长。优秀业务团队持续扩张，公司遵循"人数×人效"的增长公式，结合业务发展需要，加强对新人才的留存及培养，报告期内持续扩张，为后续业务增长打下基础。大客户战略成果显著，2023 年起公司深入执行大客户战略，董事长牵头大客户战队周度培训与复盘，客户拓展效率稳步提升。截至 2023 年末公司已与 240 余家行业/区域龙头达成合作，2024H1 与郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成等多家大客户持续合作，2024 年目标开发 300 家大客户。课程单价持续提升，2023H2 起公司浓缩 EMBA10 人团单价提升 30.3%，校长 EMBA 单价提升 20.13%，学费提价助力释放业绩增量[2] 利润率预计受产品结构调整等影响有所下滑，费用率持续改善 - 2024H1 整体毛利率 76.14%（yoy-2.21PCTs），预计主要是由于毛利率较低的咨询课程占比增加所致，销售/管理/研发费用率分别为 23.02%/11.34%/2.74%，yoy-2.39/-2.33/-1.22PCTs，归母净利率 34.97%（yoy-1.62PCTs），预计主要是受到公允价值变动、投资收益下滑的影响，扣非后归母净利率同增 0.92PCTs 至 34.98%[3] 收款端预计受订单确认节奏扰动，合同负债创新高 - 公司预收款对未来业绩具有较强指导意义，2014~2023 年营收/期初合同负债均保持高比例，2024H1 收款（销售商品、提供劳务收到的现金）4.52 亿元，同比+11.44%，其中 2024Q2 收款 2.92 亿元，同比+2.75%，增速环比 Q1 有所下降，预计主要是受到大客户订单确认节奏影响。截止 2024H1 账面合同负债 10.01 亿元，较期初增长 4.5%，创历史新高[4] 实效型商学院领导者，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，持续高成长可期 - 教研持续迭代更新，"制片厂模式"体系化教研，课程内容跟随行业需求持续丰富，2024 年 4 月与阿里钉钉携手推出《数字化组织》选修大课，6 月与"丰田系"精益管理大师田中正知携手推出选修课《新精益管理》。渠道布局全面静待发力，全国 30 余家分支机构，渠道网络覆盖省会及经济发达城市。优质师资强化教学水平，公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅。品牌力持续加强，公司大量新学员来自于老学员口碑推荐，自上市以来，公司品牌影响力再上新台阶，助力大客户数量增长与客户粘性提升[5]