公司投资评级 - 报告给予途虎-W（09690）“买入”评级，这是首次评级[6] 报告的核心观点 - 途虎-W通过一体化线上线下的模式提供标准化、高质量的汽车服务，作为行业龙头，凭借规模优势拥有较强的议价能力，成本优势明显[4] - 途虎通过线上“途虎养车”APP和线下自营途虎工场店、加盟途虎工场店以及合作门店，打造综合汽车服务平台，连接车主、供应商、服务门店等[4] - 途虎预计2024-2026年收入分别为149.3/162.0/174.9亿元，归母净利润分别为7.4/12.5/17.3亿元，首次覆盖，给予“买入”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 途虎定位为独立汽车服务供应商，通过一体化线上线下的模式提供标准化、高质量的服务[26] - 途虎通过对接超过4500家汽车零配件供应商形成较强的供应链规模优势[26] - 途虎通过线上“途虎养车”APP和线下“自营途虎工场店”“加盟途虎工场店”以及合作门店，打造综合汽车服务平台[26] 行业情况 - 中国汽车服务市场规模随“汽车保有量+车龄”增长不断扩容，预计从2022年的12,398亿元增长至2027年的19,319亿元，CAGR为9.0%[10] - 目前中国汽车服务市场中4S店占据过半市场份额，但4S店和传统IAM均存在用户痛点，随着O2O模式赋能IAM以及超过保修期的乘用车占比提升，IAM门店的GMV增速预计将高于4S店[10] 核心优势 - 途虎对加盟商具有较强的吸引力，盈利能力上，全国加盟工场店单店每月平均毛利可以达到15万以上；流量赋能上，途虎在加盟店开业后能够很快为其导入线上流量[10] - 途虎O2O模式解决了诸多用户痛点，服务输出标准、高效、透明[10] - 途虎持续扩充产品和服务品类，已达到规模效应拐点，截至2023年，公司轮胎、保养SKU分别增至6000+、8000+，已成为中国最大的轮胎和机油零售商[10] 规模效应&业务结构优化 - 途虎预计2024-2026年收入分别为149.3/162.0/174.9亿元，对应增速分别为9.8%/8.5%/8.0%；归母净利润分别为7.4/12.5/17.3亿元，对应增速分别为88.9%/67.6%/39.1%[10] - 首次覆盖，给予“买入”评级[10]