报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入（维持）”，市场价格为19.80元[2] 报告的核心观点 - 报告认为公司正处于改革阵痛期，期待改革成效的兑现[1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本为783百万股，流通股本为771百万股，市价为19.80元，市值为15,508百万元，流通市值为15,266百万元[6] 股价与行业-市场走势对比 - 公司持有中炬高新（600872.SH）股票，相关报告包括业绩超预期、三年战略规划落地、2023Q4深蹲蓄势等[7] 公司盈利预测及估值 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为53.70、62.21、70.35亿元，归母净利润分别为6.47、8.25、10.03亿元，EPS分别为0.83、1.05、1.28元，P/E分别为24.0、18.8、15.5，P/B分别为3.1、2.8、2.5[9] 投资要点 - 2024H1公司实现收入26.18亿元，同比增长-1.35%；归母净利润3.50亿元，同比增长124.24%；扣非后归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%。美味鲜实现收入25.56亿元，同比增长-0.60%；归母净利润3.51亿元，同比增长11.08%，归母净利率提升1.44个百分点至13.73%。2024Q2公司实现收入11.34亿元，同比增长-11.96%；归母净利润1.11亿元，同比增长106.95%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长-32.37%。美味鲜实现收入10.95亿元，同比增长-12.09%；归母净利润1.07亿元，同比增长-34.49%，归母净利率下降3.34个百分点至9.76%。调味品主业实现收入9.99亿元，同比下降18.74。分产品看，酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入6.11、1.46、1.14、1.29亿元，同比分别增长-21.99、-15.40%、+29.14%、-30.86%。分地区看，东部、南部、中西部、北部区域分别实现收入2.38、4.43、1.93、1.24亿元，同比分别增长-18.66%、-11.05%、-25.03%、-31.15%。上半年经销商净增201个至2285个。毛利率同比提升3.64个百分点至36.17%，主要受益于成本回落。二季度公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+6.43、+1.48、+0.10、+0.36个百分点至14.83%、7.75%、3.69%、0.23%[11] 资产负债表 - 2024E年预计货币资金为735百万元，流动资产合计为1,583百万元，非流动资产合计为2,928百万元，资产合计为6,985百万元，流动负债合计为1,237百万元，非流动负债合计为181百万元，负债合计为1,418百万元，所有者权益合计为5,567百万元[12] 利润表 - 2024E年预计营业收入为5,370百万元，营业成本为3,563百万元，净利润为647百万元，EPS为0.83元[12] 现金流量表 - 2024E年预计经营活动现金流为755百万元，投资活动现金流为-116百万元，融资活动现金流为4百万元[12] 主要财务比率 - 2024E年预计营业收入增长率为4.5%，EBIT增长率为-57.9%，归母公司净利润增长率为-61.9%，毛利率为33.7%，净利率为12.7%，ROE为11.6%，资产负债率为20.3%，债务权益比为3.3%，流动比率为3.3，速动比率为1.9，总资产周转率为0.8，应收账款周转天数为4天，应付账款周转天数为5天，存货周转天数为166天，P/E为24.0，P/B为3[12]