公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，维持评级[7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩略超预期，实现营业收入819.3亿元，同比增长17.8%；归母净利润417.0亿元，同比增长15.9%。单二季度营业收入361.6亿元，同比增长17.3%；归母净利润176.3亿元，同比增长16.1%[2] - 公司通过主动控量和调整产品结构，如茅台1935的销量维持高增，以及直销渠道的调整，保持了业绩的稳定增长。同时，公司发布了分红承诺，提升投资安全边际[2] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，公司实现营业收入819.3亿元，同比增长17.8%；归母净利润417.0亿元，同比增长15.9%。单二季度营业收入361.6亿元，同比增长17.3%；归母净利润176.3亿元，同比增长16.1%[2] 产品销售情况 - 2024年上半年，公司销售茅台酒685.7亿元，同比增长17.8%，其中二季度茅台酒收入288.6亿元，同比增长12.9%。系列酒实现收入131.5亿元，同比增长30.5%，二季度实现收入72.1亿元，同比增长42.5%[2] 渠道和市场策略 - 直销渠道实现收入337.3亿元，同比增长7.3%，其中i茅台实现收入102.5亿元，同比增长9.8%。批发渠道实现收入479.9亿元，同比增长26.5%。合同负债为99.9亿元，同比增长36.3%，环比增长4.9%[2] 财务指标 - 2024年上半年，公司毛利率为91.8%，销售费用率为3.2%，管理费用率为4.7%，营业税金及附加占收入比重为16.5%，销售净利率为52.7%[2] 分红承诺 - 公司发布分红承诺，2024-2026年度将保证每年两次分红，且合计分红总额占归母净利润比例不低于75%，提升投资安全边际[2] 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年EPS分别为68.41元、78.66元、89.43元。采用FCFF估值法，得到公司权益价值为24997亿元，目标价为1989.89元，维持买入评级[3]