报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 百胜中国（09987.HK）2024Q2业绩表现强劲，收入和经营利润均创季度新高。公司持续扩张门店，系统销售额同比增长，尽管同店销售有所下滑，但必胜客餐厅利润率表现亮眼。此外，外卖销售和数字订单占比提升，会员数持续增加。公司通过优化菜单和流程，创新商业模式，持续提升运营效率和吸引客群。管理层变更和股东回报计划显示公司对未来发展的信心。[1] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2024Q2总收入26.8亿美元，同比+1%，经营利润2.66亿美元，同比+4%，均创Q2新高。不计及外币换算的影响，总收入和经营利润分别同比+4%和+7%。核心经营利润同比+12%至2.75亿美元。[1] 门店扩张 - 截止2024年6月30日，公司门店总数达到15423家，其中肯德基/必胜客门店分别为10931/3504家。2024Q2净新增401家门店，其中肯德基净新增328家，包含74家加盟店（占比23%），必胜客净新增79家。不计及外汇换算影响，2024Q2公司系统销售额在去年高基数情况下同比+4%，主要得益于8%的净新增门店贡献。[1] 同店销售和餐厅利润率 - 公司整体/肯德基/必胜客的同店销售额在2024Q1分别同比-3%/-2%/-5%，2024Q2分别同比-4%/-3%/-8%，连续两个季度下滑。同店销售的同比下滑或因客单价下降，2024Q2同店销售额达到去年同期的96%，同店交易量同比+4%。2024Q2，肯德基餐厅利润率为16.2%/同比-1.1pct，必胜客餐厅利润率为13.2%/同比+0.8pct。[1] 外卖销售和数字订单 - 2024Q2，公司外卖销售同比+11%，外卖占肯德基和必胜客餐厅收入的38%。数字订单收入达到22亿美元，占公司餐厅收入的90%/环比+1pct。[1] 会员数 - 2024Q2，肯德基及必胜客的会员数合计超过4.95亿（2024Q1为4.85亿），会员销售约占肯德基和必胜客系统销售额的65%。[1] 菜单和流程优化 - 公司通过简化菜单和营运流程，结合自动化和人工智能技术持续提升营运效率。肯德基通过拓宽价格带和降低配送费用，提升在外卖平台上的市场份额；必胜客通过入门价格的披萨吸引注重性价比的客群，同时，通过比萨堡吸引"一人食"客群。[1] 商业模式创新 - 肯悦咖啡目前以"肩并肩"模式和肯德基餐厅一起开店，必胜客WOW门店模式亦实现销售增长，当前新店维持良好回报，肯德基回报期维持在2年，必胜客回报期缩短至2-3年。[1] 股东回报和管理层变更 - 公司通过股票回购和现金股息形式在2024Q2向股东回馈约2.49亿美元，年初至今，已向股东回馈近10亿美元，超过2023年全年回馈金额。公司2024财年目标与前期披露保持不变，净新增约1500-1700家门店，资本开支约在7-8.5亿美元，以季度现金股息和股票回购的形式创纪录地向股东回馈15亿美元。现任CFO Andy Yeung将于9月30日因个人原因卸任CFO一职，并将继续担任CEO的高级顾问直至2025年2月28日，公司首席投资官兼Lavazza总经理Adrian Ding将代理CFO一职；公司同时委任曾在全球领先的海上海鲜加工企业American Seafoods Group担任CEO的Durham女士为公司第12名董事。[1]