报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 短期经营承压，期待改善。24Q2公司营收承压，但24H1毛利率显著提升，食用油营收同比增加，经销商数量继续净增加[7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 08月09日收盘价为19.20元，52周股价波动范围为17.75-36.20元，总股本/流通A股为783/771百万股，总市值/流通市值为15038/14803百万元[2] 市场表现 - 中炬高新相对于海通综指的表现为-46.51%至3.49%，沪深300对比的绝对涨幅为-10.5%至-34.2%，相对涨幅为-7.3%至-25.1%[3][5] 财务数据 - 2024年上半年实现营收26.18亿元，同比-1.35%，归母净利润3.5亿元，扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.53%，经营性现金流量净额5.92亿元，同比+28.71%。24Q2营收11.34亿元，同比-11.96%，归母净利润1.11亿元，扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37%，经营性现金流量净额1.89亿元，同比-28.53%[7] - 24H1毛利率为36.63%，同比+4.68pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.8%/10.19%/0.04%，同比变化分别为+2.31pct/+0.46pct/+0.14pct，扣非归母净利率为12.96%，同比+1.8pct。24Q2毛利率为36.17%，同比+3.64pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.83%/11.45%/0.23%，同比变化分别为+6.43pct/+1.59pct/+0.36pct，扣非后归母净利率为9.07%，同比-2.74pct[8] - 24Q2食用油营收同比+29.14%。调味品业务分产品看，24H1各产品营收/增速（Q1增速、Q2增速）分别为酱油15.57亿元/-3.71%（+13.44%、-21.99%）、鸡精鸡粉3.27亿元/-0.12%（+16.83%、-15.4%）、食用油2.15亿元/+10.09%（-5.54%、+29.14%）、其他产品3.42亿元/-14.52%（-0.31%、-30.86%）[9] - 24Q2经销商数量继续净增加。分区域看，24H1各区域营收/增速（Q1增速、Q2增速）分别为东部6.11亿元/+3.12%（+24.48%、-18.66%）、南部9.65亿元/-4.14%（+2.64%、-11.05%）、中西部5.17亿元/-6.37%（+9.9%、-25.03%）、北部3.49亿元/-10.36%（+7.61%、-31.15%）。24H1末经销商数量为2285家，Q1、Q2分别净增加97、104家[10] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为0.91/1.16/1.45元，给予公司24年35-40倍PE，对应合理价值区间31.85-36.4元，给予"优于大市"评级[11] 主要财务数据及预测 - 2022年营业收入为5341百万元，2023年为5139百万元，2024E为5511百万元，2025E为6388百万元，2026E为7603百万元。2022年净利润为-592百万元，2023年为1697百万元，2024E为714百万元，2025E为905百万元，2026E为1134百万元。2022年全面摊薄EPS为-0.76元，2023年为2.17元，2024E为0.91元，2025E为1.16元，2026E为1.45元。2022年毛利率为31.7%，2023年为32.7%，2024E为34.6%，2025E为35.5%，2026E为36.4%[12]