报告概要 1. 投资评级与财务预测 [6][16] - 首次覆盖,给予"增持"评级 - 预计2024-2026年公司营收分别为15.05/21.48/29.28亿元,归母净利润分别为2.01/3.13/4.90亿元 公司概况 1. 深耕熔断器行业多年,产品矩阵丰富 [29][30][33] - 公司成立于2007年,致力于熔断器的研发、生产及销售 - 产品包括电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器以及智能熔断器等 2. 股权结构清晰,激励措施助力长远发展 [55][57] - 实控人持股比例38.17%,管理团队行业经验丰富 - 2022年实施限制性股票激励计划,有助于公司长远发展 业务布局 1. 大力发展新能源业务,传统业务稳健增长 [64][65][67] - 新能源汽车、新能源风光发电及储能业务占比逐年提升 - 新能源业务毛利率水平较高 2. 全面布局海外市场,海外业务发展可期 [70][71][184] - 已在日本、新加坡、泰国、美国等地设立子公司和生产基地 - 2023年获得德国某头部车企9-12亿元订单 行业分析 1. 新能源车用熔断器需求快速增长 [133][134][135] - 800V高压平台渗透率提升将带动激励熔断器需求 - 预计2024年新能源车用熔断器市场规模有望达到18.66亿元 2. 风光储系统带来新的增长机遇 [141][145][149] - 风电、光伏、储能装机量快速上升将带动熔断器需求 - 预计2024年风光储熔断器市场规模有望达到21.87亿元 竞争优势 1. 技术优势铸就龙头地位 [165][166][167] - 公司拥有大量有效专利,研发投入持续增加 - 产品性能优于竞品,获得下游客户广泛认可 2. 深度绑定优质客户资源 [153][155][156] - 新能源车用熔断器认证周期长,公司已进入特斯拉、戴姆勒等头部客户供应链 - 风光储等领域也与阳光电源、宁德时代等头部企业建立合作 风险提示 1. 原材料价格波动风险 [186] 2. 市场竞争加剧风险 [187] 3. 下游行业景气度不及预期风险 [188]