报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 - 公司业绩延续增长，供应链持续优化 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为37.75元 [3] - 总市值为104亿元 [3] - 总股本为274百万股 [3] - 流通股本为246百万股 [3] - 52周价格范围为35.78-83.5元 [3] - 日均成交额为90.41百万元 [3] 市场表现 - 市场表现数据来源：Wind，华鑫证券研究 [4] 相关研究 - 相关研究包括《盐津铺子（002847）：业绩增势延续，分红加回购彰显发展信心》（2024-07-12）、《盐津铺子（002847）：业绩高增势能延续，供应链护航渠道扩容》（2024-04-24）、《盐津铺子（002847）：业绩高质量增长，品牌势能持续向上》（2024-03-27） [5] 公司事件点评报告 - 2024年8月8日，盐津铺子发布2024年半年度报告 [7] 营收延续增长，渠道结构调整压制毛利 - 2024H1总营收为24.59亿元，同比增长30% [8] - 归母净利润为3.19亿元，同比增长30% [8] - 扣非净利润为2.73亿元，同比增长18% [8] - 2024Q2总营收为12.36亿元，同比增长23% [8] - 归母净利润为1.60亿元，同比增长19% [8] - 扣非净利润为1.35亿元，同比增长2% [8] - 2024H1毛利率为32.53%，同比下降3个百分点 [8] - 2024H1销售费用率为13.27%，同比增加1个百分点 [8] - 2024H1管理费用率为4.51%，同比增加0.3个百分点 [8] - 2024H1净利率为13.03%，同比下降0.3个百分点 [8] 辣卤延续增长势能，高端蛋皇快速放量 - 2024H1辣卤零食营收为8.98亿元，同比增长26% [9] - 2024H1休闲烘焙营收为3.42亿元，同比增长13% [9] - 2024H1深海零食营收为3.24亿元，同比增长12% [9] - 2024H1蛋类零食营收为2.39亿元，同比增长151% [9] - 2024H1薯类零食营收为2.21亿元，同比增长39% [9] - 2024H1果干坚果营收为2.10亿元，同比增长96% [9] - 2024H1蒟蒻果冻布丁营收为1.83亿元，同比增长44% [9] 零食量贩红利延续，电商爆品打造实现渠道外溢 - 2024H1直营渠道营收为1.08亿元，同比下降44% [10] - 2024H1经销和其他渠道营收为17.70亿元，同比增长35% [10] - 2024H1电商营收为5.80亿元，同比增长48% [10] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为2.62/3.58/4.73元 [13] - 当前股价对应PE分别为14/11/8倍 [13] - 维持"买入"投资评级 [13] 预测指标 - 预计2024-2026年主营收入分别为4,115/5,353/6,797/8,355百万元，增长率分别为42.2%/30.1%/27.0%/22.9% [15] - 预计2024-2026年归母净利润分别为506/719/982/1,298百万元，增长率分别为67.8%/42.2%/36.6%/32.1% [15] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为2.58/2.62/3.58/4.73元 [15] - 预计2024-2026年ROE分别为34.6%/39.2%/42.0%/43.2% [15] 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入增长率分别为42.2%/30.1%/27.0%/22.9% [18] - 2024-2026年归母净利润增长率分别为67.8%/42.2%/36.6%/32.1% [18] - 2024-2026年毛利率分别为33.5%/34.2%/35.0%/35.9% [18] - 2024-2026年四项费用/营收分别为19.3%/18.4%/18.1%/17.7% [18] - 2024-2026年净利率分别为12.5%/13.6%/14.7%/15.8% [18] - 2024-2026年ROE分别为34.6%/39.2%/42.0%/43.2% [18] - 2024-2026年资产负债率分别为49.1%/45.6%/41.4%/36.6% [18] - 2024-2026年总资产周转率分别为1.4/1.6/1.7/1.8 [18] - 2024-2026年应收账款周转率分别为18.1/18.3/20.3/22.8 [18] - 2024-2026年存货周转率分别为4.6/5.2/6.1/7.3 [18] - 2024-2026年EPS分别为2.58/2.62/3.58/4.73元 [18] - 2024-2026年P/E分别为14.6/14.4/10.5/8.0 [18] - 2024-2026年P/S分别为1.8/1.9/1.5/1.2 [18] - 2024-2026年P/B分别为5.1/5.7/4.5/3.5 [18] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金净流量分别为664/781/1,031/1,400百万元 [19] - 2024-2026年投资活动现金净流量分别为-296/76/72/68百万元 [19] - 2024-2026年筹资活动现金净流量分别为-27/-429/-451/-619百万元 [19] - 2024-2026年现金流量净额分别为340/427/652/849百万元 [19] 利润表 - 2024-2026年营业收入分别为4,115/5,353/6,797/8,355百万元 [20] - 2024-2026年营业成本分别为2,735/3,522/4,415/5,358百万元 [20] - 2024-2026年营业税金及附加分别为33/