报告评级 [Table_Rank]投资评级 买入丨首次 报告核心观点 1) 青岛港是港口上市公司中为数不多的在低负债率下，同时保持高资产周转率和盈利净利率的公司 [7] 2) 集装箱业务是公司利润增长最快的板块，2023年青岛港成为我国第三大集装箱港口，预计集装箱业务量增价稳，具有成长性 [7][8] 3) 液体散货业务是利润占比最大的板块，腹地石化产业发达，低成本优势与高码头利用率造就高毛利，预计盈利稳定增长 [7][9] 4) 公司常年保持高现金分红比例，股息率行业领先 [10][154] 5) 山东省形成以青岛港为龙头的港口一体化协同发展格局，青岛港将受益于山东省港口整合，迎来新机遇 [10] 集装箱业务分析 1) 腹地经济和贸易体量均占中国1/3，为青岛港吞吐量增长提供空间 [67][68][72][75] 2) 远洋航线网络发达，为吸引腹地货源提供必要条件，航线数量和周班运力在环渤海地区处于领先地位 [77][78][79][87][89] 3) 山东省在吸引船公司新开航线方面的政策支持力度大，为未来航线数量进一步增长锦上添花 [82][83] 4) 反垄断监管期已结束，装卸费下调的政策风险减弱 [95][96][97][98][99][104] 5) 特殊的展业模式与成本优势造就集装箱业务高毛利 [106][107][110][111][112][114] 液体散货业务分析 1) 山东是我国重要的原油进口和加工地，2023年山东原油进口量占我国17%，炼油产能占比超过20% [116][117][118][120] 2) 码头利用率高于同行，且成本相对低，因此毛利率常年维持50%以上 [121][122][128][129] 3) 随着码头和管道等设施扩张，港口腹地有望进一步延伸至内陆 [130][131] 发展机遇 1) 山东省港口整合初见成效，确立以青岛港为龙头的一体化协同发展格局 [135][136][137][139][140][153] 2) 公司将实现对山东省优质油品码头的一体化整合，促进主业规模化、集约化、协同化发展 [152]