报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 中炬高新（600872.SH）Q2调味品业务承压，关注下半年渠道改革成效[1] - 随着美味鲜三年战略规划明确，股权激励落地，公司基本面向好，空白市场开发及渠道下沉有望贡献重要收入增量，借助渠道优势，产品组合持续完善，盈利能力亦有望稳步提升[8] 财务指标 - 营业收入：2022年为5341百万元，2023年为5139百万元，2024年预计为5602百万元，2025年预计为6549百万元，2026年预计为7494百万元。增长率yoy：2022年为4.4%，2023年为-3.8%，2024年预计为9.0%，2025年预计为16.9%，2026年预计为14.4%[2] - 归母净利润：2022年为-592百万元，2023年为1697百万元，2024年预计为726百万元，2025年预计为918百万元，2026年预计为1105百万元。增长率yoy：2022年为-179.8%，2023年为386.5%，2024年预计为-57.2%，2025年预计为26.4%，2026年预计为20.3%[2] - EPS最新摊薄：2022年为-0.76元，2023年为2.17元，2024年预计为0.93元，2025年预计为1.17元，2026年预计为1.41元[2] 业务表现 - 2024年上半年实现营收26.2亿元，同比-1.35%；实现归母净利润3.5亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比+14.5%。24Q2公司实现营收11.3亿元，同比-12.0%；实现归母净利润1.1亿元；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比-32.4%[4] - 调味品营收同比下滑，渠道拓展持续推进。24Q1、Q2美味鲜分别实现营收14.6亿元、11.0亿元，同比分别变动+10.2%、-12.1%，二季度调味品业务承压。分产品看，24H1美味鲜酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现营收15.6亿元、3.3亿元、2.2亿元、3.4亿元，同比分别变化-3.7%、-0.1%、+10.1%、-14.5%[5] 成本与费用 - 24Q2公司毛利率为36.2%，同比提升3.6pct，其中美味鲜毛利率为36.9%，同比提升4.2pct，主要系原材料采购单价、供应链精益化带来的生产费用及物流成本下降影响[6] - 24Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.8%、7.8%、3.7%，同比分别提升6.4pct、1.5pct、0.1pct，销售费用增长较快主要是美味鲜渠道改造、加大费投影响，管理费用增长主要受薪酬支出及咨询费用等影响[6] 长期潜力与展望 - 2024年是三年战略期的开局之年和蓄势之年，公司强调持续聚焦调味品主业，严格以战略为指引，坚定落实各项业务举措，当前业绩承压不改其长期潜力。展望下半年，公司持续围绕年度规划推行，同时积极总结二季度渠道问题，在提高营销组织队伍建设、经销商分级管理、费投效率、品类结构等方面进一步改善优化[7]