公司投资评级 - 报告给予三环集团"买入"评级，这是首次覆盖[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年，三环集团预计实现归母净利润9.51-10.97亿元，同比增长30%-50%，扣非净利润8.54-9.68亿元，同比增长50%-70%。预计Q2归母净利润5.18-6.64亿元，同比增长43.80%，环比增长36.49%。主要受益于下游需求的复苏，特别是MLCC产品覆盖领域拓宽和市场认可度提高[2] - 高容产品持续突破，MLCC产能有望加速爬坡。2023年公司在车载用高容量MLCC产品有较大突破，已经通过车规体系认证，进入汽车供应链。截至2023年底，公司定增用于扩产高容MLCC的项目累计投入约4.3亿元，仅占总投资额的11.5%，项目完工日期截至25年5月[2] - 被动大厂酝酿涨价，行业有望触底反弹。由于下半年各手机大厂新机齐发，加上PC市况逐渐转向复苏，同时面对银价上扬，一线大厂包括村田、TDK等，有机会调升积层式电感／磁珠报价，预期大尺寸会先涨价，涨幅约10%至20%。预期村田2024财年的出货数量将有个位数百分比增长[2] 投资建议 - 首次覆盖给予"买入"评级。预计公司2024-2026年实现净利润21.26/27.55/34.52亿元，对应EPS为1.11/1.44/1.80元，8月5日收盘价对应的PE分别为27.91/21.53/17.18倍。认为公司是国内被动元器件的龙头供应商，未来有望持续受益行业需求复苏及国产化率提升[2] 盈利预测与估值 - 单位：百万元 - 营业收入：2023A为5,727，2024E为7,369，2025E为9,335，2026E为11,760，年增长率分别为11.2%，28.7%，26.7%，26.0%[3] - 归属于母公司的净利润：2023A为1,581，2024E为2,126，2025E为2,755，2026E为3,452，年增长率分别为5.1%，34.4%，29.6%，25.3%[3] - 每股收益（元）：2023A为0.82，2024E为1.11，2025E为1.44，2026E为1.80[3] - 市盈率（X）：2023A为35.91，2024E为27.91，2025E为21.53，2026E为17.18[3] - 净资产收益率（%）：2023A为8.7%，2024E为10.5%，2025E为11.9%，2026E为13.0%[3]