报告公司投资评级 - 贵州茅台的投资评级为"买入"，维持评级[序号][8] 报告的核心观点 - 贵州茅台披露半年报，24H1公司实现营收834.51亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。24Q2公司实现营收369.66亿元，同比增长16.95%；实现归母净利润176.30亿元，同比增长16.10%[序号][1] - 直销渠道控货导致Q2增速放缓，系列酒增长提速。24Q2茅台酒/系列酒分别实现营收288.60/72.11亿元，同比分别+12.92%/+42.52%。直销/经销渠道分别实现营收144.09/216.62亿元，同比分别+5.85%/+27.40%[序号][1] - 期间费用率稳中微增，飞天提价护航全年盈利水平。24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/4.8%/0.2%/-1.1%，同比分别+0.7/-1.0/+0.01/+0.3pct，期间费用率整体+0.13pct。24Q2公司实现毛利率90.7%，同比-0.1pct；实现归母净利率48.8%，同比-0.5pct[序号][3] - 特别分红常态化，提振市场信心。茅台本次还发布了2024-2026年度分红规划，每年度分配的现金红利总额将不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%[序号][4] - 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为865.89/995.14/1134.72亿元，维持"买入"评级[序号][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022A至2026E的营业收入和净利润增长率分别为17%、18%、15%、14%和20%、19%、15%、14%。EPS分别为49.93、59.49、79.22、90.33元，市盈率分别为28.8、24.2、18.1、15.9[序号][7] 基本数据 - 总股本/流通股本为1,256.20/1,256.20百万股，流通A股市值为1,804,905.00百万元，每股净资产为174.00元，资产负债率为18.32%[序号][9] 财务预测摘要 - 2023A至2026E的营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、ROIC等财务指标预测[序号][21]