投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入（维持）”[7] 核心观点 - 报告认为公司完备特色工艺平台能力，模振公司盈利前景[6] - 考虑到公司产能利用率提升、12寸产品逐步涨价，将2024-2025年归母净利润预测由4/8亿美金上调至6/11亿美金，维持2026年归母净利润预测14亿美金，对应同比增速分别为-31.0%/78.7%/21.8%。当前股价港币对应2024-2026年20.1/12.5/8.1倍PE，对应2024年0.8倍PB，维持"买入"评级[8] 业绩表现 - 2024Q2收入19亿美金，环比增长8.6%，超出公司指引的5%-7%区间、以及彭博一致预期18.4亿美金。收入环比增量主要靠游戏机、家电等IoT在内的消费电子应用等成熟制程拉动，公司消费电子收入占比从2024Q1的30.9%提升至35.6%。2024Q2公司出货量环比增长18%，产能利用率由2024Q1的80.8%提升至85.2%；ASP环比下滑8%，主要由公司8寸产品在2024Q2提前拉货带来的产品结构变化影响。2024Q2毛利率13.9%，超出公司指引9%-11%区间、以及彭博一致预期11.3%，主要由于产能利用率提升，但部分被ASP环比下滑抵消。2024Q2公司实现归母净利润1.65亿美金、超彭博一致预期0.76亿美金[9] 市场预期与展望 - 公司指引2024Q3收入环比增长13%-15%对应21.5-21.9亿美金（vs彭博一致预期18.7亿美金），指引毛利率区间18%-20%（vs彭博一致预期12%）。主要由于12寸产品稳步涨价以及12寸产品出货量占比将提升驱动ASP及毛利率提升，整体出货量环比保持稳定。展望2024Q4，公司产能利用率有望环比维持稳定，晶圆出货量综合手机及IoT常规淡季客户备货下修、以及增量新产品拉货情况，ASP及毛利率提升趋势有望延续至2024Q4[10] 财务数据 - 2022A至2026E的营业收入分别为7,273、6,322、8,150、9,679、11,397百万美元，YOY分别为33.6%、-13.1%、17.8%、17.8%、17.8%。净利润分别为1,818、1,112、903、622、1,355百万美元，YOY分别为6.8%、-50.4%、-31.0%、78.7%、21.8%。毛利率分别为38.0%、19.3%、17.3%、24.5%、26.6%。净利率分别为25.0%、14.3%、7.6%、11.5%、11.9%。ROE分别为6.3%、2.9%、1.9%、3.0%、3.3%。EPS分别为0.23、0.11、0.11、0.17、0.26美元。P/E分别为9.3、18.8、20.1、8.1倍。P/B分别为0.9、0.8、0.8、0.7、0.7倍[11]